LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

¿POR QUÉ LA CRISIS RESIDENCIAL?: DEMOGRAFÍA, EMPLEO, FISCALIDAD, INMIGRACIÑ“N, FINANZAS…

Miren los dos gráficos siguientes. Recogen la evolución de los precios de la vivienda en algunos países, considerando el primero los países que han registrado mayor crecimiento y el segundo en donde no se ha observado subida (o incluso han recortado). Son datos de precios reales, ajustados por la inflación. Así, la corrección de los precios ya se inició en 2008 y ha continuado en 2009. Los gráficos corresponden a una nota reciente del Banco de España. ¿Factores detrás de la escalada de los precios? demografía, empleo, fiscalidad, inmigración, condiciones financieras (en precio y cantidad). Naturalmente, hay factores que son muy difíciles de valorar como cuestiones culturales. Y evidentemente, la creciente característica de la vivienda en el pasado reciente como un bien de inversión. El Banco de España admite que hay factores de carácter global que han podido explicar la coincidencia de la subida de los precios en países tan dispares como España, Reino Unido y Estados Unidos. Tipos de interés bajos a nivel global, elevada competencia en la banca, desarrollo del mercado de titulizaciones.

¿Ya se ha zanjado el ajuste en precios de la vivienda? de acuerdo con los datos del Banco de España, la mayor caída de los precios (reales) en la Crisis ha correspondido a USA (-33 %) y UK (-16 %), cuando el descenso de los precios en España ha sido del 12 %. En precio y en importancia en términos de PIB, de 3.6 puntos en España y USA frente a apenas 1 punto en UK. Sólo en este último caso estima que puede haber un impacto adicional en España de hasta 1.5 puntos de pérdida de peso del sector sobre el PIB. ¿Y los precios? veremos.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España