LA CARTA DE LA BOLSA - Moises Romero

EEUU “nunca perderá la triple A” (Análisis)

Nunca es mucho tiempo. De hecho, yo intento siempre evitar la valoración de imposible como tampoco creo que deba ser usada la palabra nunca. ¿Quién puede saber cómo se presentará el futuro? pero, al menos, siempre debemos tener un Plan. Precisamente la semana pasada conocíamos la propuesta de presupuesto de la Administración USA para el año fiscal 2011 que comienza en octubre, al mismo tiempo que se publicaban las perspectivas a medio plazo. ¿Conclusión? lo dicho: ¿quién sabe?. El gráfico de la evolución reciente del déficit y perspectivas, desde los ingresos y gastos, señala que para el año fiscal 2010, cuatro meses tras haber comenzado, ya se ha revisado al alza el déficit hasta 1.6 tr. $ (más del 10 % del PIB). Para 2011 el déficit esperado es ahora de 1.3 % del PIB, con una caída hasta un 8.3 % del PIB. ¿Les parece poco? las perspectivas a medio plazo son para una progresiva reducción del déficit, hasta alcanzar un 4.5 % del PIB en 2020. Pero, ¿cómo lograrlo? en este punto los economistas advierten de la complejidad de las decisiones de la Administración, con ajustes de gastos a la baja y al alza como un ajuste fino de difícil valoración. Sólo hace falta que al economía recupere impulso, un crecimiento que es obligatorio (desde el punto de vista del saneamiento fiscal) que sea sostenido. La retirada de los recortes fiscales aprobados en 2001/2002 incluso podrían ser en parte absorbidos por nuevas partidas de gasto/ingresos. Sí, la recuperación económica es clave para reconducir las finanzas públicas en USA. El resto ya lo saben: se asume como máximo subidas de los tipos de interés oficiales hasta niveles de 4 % a medio plazo, y de la deuda a largo plazo hasta 4.5 % en 2011 y 5.25 % a medio plazo. ¿Se lo creen? sólo una pista.....¿recuerdan la Gran inflación que nos adelanta a medio y largo plazo el propio Greenspan? bueno, esto era el año pasado. Quizás ahora haya cambiado de opinión. Por último, el Gobierno USA espera que la deuda pase desde el 53 % del PIB del año pasado hasta niveles del 77 % en 2020, siendo el techo a considerar. Un techo, en el mejor de los casos (como supongo que subyace en el análisis) muy alto desde una perspectiva histórica. ¿Será capaz la economía norteamericana de generar suficiente ahorro interno para financiarlo? pero este es otro puzzle del que hablaremos más adelante. José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España