Y SIN EMBARGO SUBEN
José Luis Martínez Campuzano - Viernes, 21 de Octubre
Lo primero que aprendes al trabajar con los mercados financieros es que viven de
expectativas. Lo que aprendes con la experiencia es que: 1. son soberanos; 2.
fuerzan las expectativas.
Es evidente como la disciplina de los mercado está imponiendo los cambios que se
están produciendo en la zona EUR. Nos guste o no nos guste a corto plazo, cambios
que serán positivos a medio plazo e imprescindibles para su supervivencia. Los
mercados, también es cierto, viven de excesos. Tratar de limitarlos es un imposible.
Pero se pueden moderar. Aunque en este punto ya entra en juego otro debate sobre su
tamaño: ¿han alcanzado un tamaño que les hace ser incontrolables?. Confiemos en su
racionalidad. Y repito que el miedo es racional. El pánico no lo es. Mejor que las
autoridades eviten los escenarios de pánico.
La recuperación de los mercados en las últimas semanas es motivo de debate entre los
analistas. ¿Corrección o algo más? Yo añado que, superar la Crisis (algo casi
imposible a corto plazo....pero se puede reconducir a corto para alcanzar una
solución real a medio y largo) exigirá unos mercados soportados. Si no por su
liquidez y profundidad (la historia, su situación antes de la Gran Crisis, historia
es) sí al menos por sus precios. De esta forma, sorprende la resistencia de los
precios a caer pese a toda la controvertida información que estamos recibiendo. Los
mercados, mantener o incluso mejorar su precio, es imprescindible para mejorar las
expectativas de crecimiento. Mejorar las condiciones de liquidez. Y darle un impulso
al consumo privado, a falta las familias de argumentos más sólidos detrás en
términos de salarios y empleo. Al menos que se consideren más ricos.
Y sorprende especialmente la resistencia del S&P. Ayer con mínimas subidas (las
bolsas USA al alza en promedio un 0.32 %), pero cerca de resistencias recientes en
1220 puntos. ¿Los datos económicos? Todos ya estamos de acuerdo en que la economía
USA crece a ritmos del 2.25/2.5 %. Poco, es cierto, si lo valoramos en términos del
crecimiento esperado. Mucho, si consideramos que el crecimiento en la primera mitad
del año ha sido del 0.9 %. ¿Los resultados empresariales? Entre un 60/70 % mejores
de lo esperado. Pero evidente desaceleración. Naturalmente nos resta Europa.
Dice ayer Kocherlakota que el elevado desempleo actual en USA podría haberlo sido
más sin la ayuda de la Fed. Y lo dice uno de los consejeros que se ha opuesto a
tomar nuevas medidas. Hasta ahora. Así, considera que la Crisis de deuda europea
pone en riesgo la salud del sistema financiero norteamericano. Y que la Fed podría
responder con nuevas medidas si fuera preciso.
Las bolsas asiáticas suben hoy de forma titubeante. En promedio una subida del 0.5
%. Pero un comportamiento plano del Nikkei y caídas del 0.53 %. Obviamente, con la
mirada puesta en Europa.
En Europa las bolsas pueden comenzar con subidas inferiores a medio punto. Veremos.
Pero el riesgo país sigue al alza en la zona EUR. Así, el italiano 10 años en 4.2
puntos y en niveles de 3.5 puntos el español.
¿CDS?
:::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) :::::::::
5Y ITALY
457/467 +4 SPAIN
388/398 +4 PORTUGAL
1100/1140 +15 IRELAND
785/825 +15 GREECE
57/61 0
BELGIUM
301/311 +7 FRANCE
189/193 +1.5 AUSTRIA
153/160 +2 UK
86.5/89.5 +1.5 GERMANY
92/95 +2.5
El Eur en niveles de 1.376 USD. Y el precio del crudo en 109.63 $ barril. El precio
del oro en niveles de 1625 $ onza.
¿Referencias? En Europa tendremos la confianza empresarial en Francia. Y la encuesta
IFO en Alemania. Los datos de hipotecas en España. Déficit y deuda de 2010 en la
zona.
José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España
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