“Dinero llama a dinero. El índice, en efecto, aguanta, pero la Bolsa sigue a la baja. El índice, manipulado por las máquinas, se sostiene gracias al arbitraje entre los seis grandes: si baja Telefónica, sube el BBVA; si Repsol, se la pega, sube Santander; si Iberdrola cae, sube Telefónica…”

“No, no hay inversor final: sólo máquinas jugando entre ellas, de tal modo que cuando entra un nuevo jugador en la sala sale cacareando y sin pluma. Sí, desplumado. Máquinas, en fin, cuyo juego seduce a los gobernantes: todo vale para persuadir, aunque sea con el engaño”, sentencia.

***

En este encuadre, el Poder de La Máquina, ha escrito Carlos Montero en lacartadelabolsa que La semana pasada me comentaba un gestor institucional amigo mío “es imposible operar en este mercado, es imprevisible. No recuerdo en mi carrera un momento en el que fuera más difícil detectar los movimientos de las bolsas. Los hedge funds y los programas automáticas terminarán echándonos a todos del mercado”. Los niveles de volatilidad se han situado durante los últimos meses por encima de 30 de forma recurrente (índice VIX), cosa que no había sucedido en esta magnitud desde plena crisis financiera de 2008. Bespoke Investment, en su último análisis de mercado señala que durante los últimos 50 días el mercado ha tenido un movimiento diario medio del 1,85%, lo que solo ha sucedido en siete ocasiones desde 1928.

La razón que explica todo esto es sencilla. Ausentes los inversores particulares e institucionales, los mercados están dominados por un tipo de inversores cuyo perfil de operaciones provoca esta elevada volatilidad: Hedge Funds, y gestores automáticos

E.S. Browning en WSJ realiza un artículo sobre esta situación que creemos interesante analizar:

La reciente volatilidad del mercado de valores recuerda a algunos analistas e historiadores económicos, momentos de un pasado lejano.

La volatilidad de hoy es peor que la década de 1970, dicen. Se tiene que volver a la década de 1930 para encontrar la volatilidad tan alta como ha sido desde finales de 1990. Incluso en la década de 1930 las operaciones especulativas no dominaban el mercado como lo hacen hoy en día, dice Phil Roth, analista técnico jefe de mercado en Nueva York de la firma de corretaje Miller Tabak + Co. Las grandes operaciones especulativas del mercado actual, dice, son muy similares a la de los días del lejano oeste de finales de 1800 y principios de 1900.

“El mercado entonces estaba dominado por fondos de inversión y grandes especuladores con un montón de dinero. Tenemos el mismo mercado, sólo que ahora se llaman fondos de cobertura”.

Los grandes inversores y los especuladores de aquella época fueron Charles W. Morse, F. Heinze Augusto y su hermano Otto, JP Morgan, EH Harriman, así como los “robber barons” (traducido como magnates sin escrúpulos)  Jay Gould, Drew Daniel, Jim Fisk y Cornelius Vanderbilt.

Operaban antes de que hubiera una Comisión de Bolsa y Valores, que no se creó hasta 1934, y antes de la Reserva Federal, que fue fundada en 1913. Las regulaciones financieras eran pocas y se cumplían a la ligera.

“Hay una similitud en lo que pasaba entonces, aunque no en cuanto al volumen, obviamente”, dice el historiador económico Richard Sylla de la Stern School de la Universidad de Negocios de Nueva York. “Los mercados de aquella época estaban dominados por operadores de Wall Street que tenían amigos. La idea de un “pool de inversores” era conseguir que los demás pusieran dinero para tomar una posición grande en una compañía, y luego crear y difundir información errónea para hacerse con el control. “

Los “robber barons” utilizaban fondos de inversión para luchar por el control de las compañías de ferrocarriles, incluso de las minas de cobre. Un intento fallido de Otto Heinze por acaparar el mercado en el Reino Copper Co. inició el Pánico de 1907, en el que JP Morgan lideró un rescate del sistema financiero de Nueva York. Uno de los resultados: Creación en 1913 de la FED.

Otro paralelismo entre entonces y ahora, de acuerdo con el Sr. Roth, es la rotación de acciones, es decir, el número de acciones negociadas en un año como porcentaje de todas las acciones que cotizan en la Bolsa de Nueva York. En la década de 1960, la rotación fue inferior al 20%. En 1901 fue del 392%. En 2009 fue del 244%, y este año, según señala Roth, se está sobrepasando el 180% - una clara señal de que el comercio especulativo está vivo y bien vio.

La conclusión de este artículo es que nos encontramos ante un escenario en el que unas limitadas y grandes fortunas, ya sea a través de especuladores individuales, bancos de inversión con potentes programas de gestión automática, o fondos de cobertura, tienen el control casi absoluto de las operaciones. Se estima que actualmente estos inversores realizan por encima del 70% del total de las operaciones. Esto no deja mucho espacio a los inversores particulares, ni a los gestores profesionales tradicionales. El resultado: Tenemos un mercado desvirtuado, a expensas de continuos rumores (en muchos casos intencionados), en los que todos los intervinientes no operan en igualdad de condiciones, y en el que cada vez es mayor la desconfianza del inversor particular en esta forma de inversión.

Es fácil comprender ahora como según las últimas encuestas de inversión, los particulares en los principales países desarrollados se encuentran ahora más alejados que nunca del mercado de valores. La evolución de las bolsas cada vez afecta a menos gente, porque cada vez interviene menos gente en ella. Y esto es una muy mala noticia que tendemos necesariamente que corregir.

El sector informático luce una impresionante tasa de crecimiento del 15,7 por ciento interanual (ver el gráfico siguiente), que lo ha llevado a ser el sector con mejores resultados de EE.UU. Cada vez mejor.

Sector tecnológico

El sector informático cuenta con la tasa de crecimiento más alta en beneficios brutos, con una impresionante tasa de crecimiento del 23,7 por ciento interanual. Lo que hace que destaque tanto es el hecho de que la economía esté atravesando aún turbulencias en su travesía de recuperación.

Sector tecnológico

Seis de los diez sectores, y de forma más acusada el sector financiero y las materias primas, ya están experimentando la presión en el margen, en comparación con el año pasado (ver gráfico siguiente).

No obstante, nuestra niña bonita es el sector informático, que también está experimentando la mayor expansión en el margen, con un impresionante 1,5 por ciento que ya está llevando a su impresionante margen de beneficios hasta el 23,3 por ciento, desde el 21,8 por ciento del cuarto trimestre de 2012.

También conviene apuntar que las compañías del sector informático en su conjunto están publicando casi el doble de margen de beneficios que el sector financiero, que se sitúa en segunda posición.

Sector tecnológico

El índice del Sector Informático S&P 500 cotiza en 12,3 veces los beneficios por acción de los próximos 12 meses, levemente por debajo de las 12,6 veces para el S&P500, con lo que claramente el sector informático parece un sector infravalorado.

Descargar aquí la plataforma demo para operar ideas de trading.

www.saxobank.es

El gran problema de Mark Zuckerberg

Sverrir Sverrisson, analista de renta variable de Saxo Bank, destacó algunas de las restricciones del destino final del número de usuarios. Como máximo, en los años venideros es posible que esté en el rango de 1.400 millones de usuarios y al respecto agrego 100 millones de usuarios por año, mientras nos acercamos al máximo. Esto es 1½ veces los usuarios de Europa añadidos al total – ¡así que no puse los frenos! Esto se traduce en una trayectoria de crecimiento como se aprecia en el gráfico 1. Esta no es una lectura feliz para Mark.

¿Qué estamos calculando?

Ganancia: Facebook realizará una estrategia agresiva para obtener nuevas formas de ganancias a bordo que difieren de la publicidad. Más usuarios están usando móviles lo que hoy en día no aporta ganancias. Facebook necesita encontrar ganancias en el área “digital” a través de un modelo más parecido al de la App de la tienda de Apple o iTunes, en donde se puede obtener un porcentaje de las ventas.

La proyección de ganancias comienza con supuestos acerca del ARPU (de sus siglas en inglés que significa el promedio de ganancias por usuario). Este promedio ha aumentado de 3,1 dólares (2009) a 5,1 (2011). El crecimiento para los años venideros lo calculo a un 25 por ciento al año, lo que lleva al ARPU a sorprendentes 10 dólares por año. Esta cifra quizás sea demasiado alta, pero Mark apostará a ello, sin duda.

Se estableció que el número de usuarios aumente en 100 millones por año para terminar el 2014 con 1.150 millones de usuarios. La ganancia aumenta por lo tanto tímidamente por encima de los 11.000 millones en 2014, ver tabla 1.

Ganancia neta: El margen ha sido de un 18-19 por ciento los últimos dos años. Un factor que aumentará este margen es apostar por un aumento de las ventas digitales. Establecí los márgenes “digitales” en un 33 por ciento lo cual imita el margen de Microsoft – probablemente una referencia positiva. Establecí que lo digital será un 60% del crecimiento global. Esto aumenta el margen a un 22.4 por ciento el 2014 del 18.8 de hoy en día.

Sobrevendrá un punto negativo respecto a la “adquisición de usuarios”. Facebook ha sido bendecido por años, ya que el coste de cada nuevo usuario de su red social ha sido muy bajo para Facebook. ¡Pero esto está cambiando! Facebook aumentó el marketing de 184 millones a 427 millones en 2011 lo que se traduce en 1,8 dólares por cada nuevo usuario, ¡más de un 100 por ciento en sólo un año!

No esperamos que con el paso de los años esto se vuelva más fácil, mientras que la cantidad de usuarios potenciales se reduce y la competencia aumenta, aumentaremos el marketing necesario hasta los 650 millones. Esto aumentará el coste de adquisición rápidamente en los años venideros, (ver tabla 1). Una consecuencia de este marketing extra es una caída del margen. Los dos efectos mencionados se reflejan en la tabla 1, en donde el margen aumenta un 20,4 por ciento el 2014.

Observando el gráfico 2 en donde se muestran tanto el desarrollo de la ganancia y de ingresos netos, queda claro que la proyección es muy agresiva, pero de nuevo se espera que Mark Zuckerberg sea exactamente eso, agresivo.

¿Valoración?

La valoración no es una ciencia exacta y esto es tanto la parte emocionante como también frustrante, ya que es como medir un metro con un elástico. Lo que es una limitación para el modelo de crecimiento de Facebook es la población. Facebook ha sido eminente en obtener nuevos usuarios y ver 845 millones de usuarios es impresionante. El camino más adelante no viene muy fácil, ya que Facebook debe pelear más el resto de usuarios. Google es dueño de Orkut el cual está presente tanto en Brasil como en India y Google tiene el efectivo para dar guerra.

Los modelos de negocio en los medios de comunicación sociales han cambiado el paisaje de la publicidad. La pregunta es ¿qué otras corrientes de ganancias vendrán? Viendo los números del ARPU hoy en 5,1 dólares y mis cálculos de 10 dólares para el 2014, es un aumento del 100%. Esto es de algún modo, enorme, mientras Facebook debe robarle publicidad a otros mientras el “pozo” es más o menos parejo. Por consecuencia, el crecimiento ha provenido de usuarios que han cambiado su comportamiento y/o nuevos productos que no somos capaces de entender hoy. Esto hace difícil cualquier proyección.

En este análisis es fácil emocionarse momentáneamente y hay que pensar que esto seguirá hacia la luna. Facebook seguirá prosperando, pero esto no es igual a cualquier precio de una acción o a la capitalización del mercado válida.

Inversiones alternativas en la bolsa
Podemos invertir en Google, Microsoft y Apple a un múltiplo P/E muy razonable. El crecimiento ha ido disminuyendo y por lo tanto el P/E también. Para Apple el crecimiento aún es enorme, pero los inversores ya están tomando en cuenta que bajará y que sólo se pagará 10,7 veces 2012E.

La contracción del P/E también le ocurrirá a Facebook: el P/E no puede ser cualquier número. Para marcar un nivel en donde el P/E parezca razonable, establecí el P/E para el 2014, a 25 veces las ganancias. Los inversionistas pagan por un desarrollo futuro (¡después del 2014!), pero saben que el crecimiento es más incierto. Esto se traduce a un P/E 2011 de 82 veces y para el 2012E a un nivel de 60 veces, altas tasas donde el futuro dará buenos resultados.

Conclusión

Los cálculos de arriba y los supuestos se traducen en una capitalización del mercado de alrededor de 55.000 millones de dólares. Un cálculo aproximado, al haber muchos factores desconocidos en el espacio de las redes sociales. Pero aunque existe incertidumbre, es difícil llegar a un nivel de 100.000 millones, una cifra usada frecuentemente en los medios de comunicación.

Descargar aquí la plataforma demo para operar ideas de trading.

www.saxobank.es

Y cuando digo “evitando debilitar la economía” pienso en un entorno mundial de desapalancamiento y mercados financieros inestables. Por no hablar de la elevada deuda que acumulan las familias norteamericanas. No es extraño que el propio FMI ya haya alertado del riesgo de ir demasiado rápido y contundencia en el ajuste. Por de pronto, nosotros esperamos que el próximo ejercicio se ponga en marcha un ajuste fiscal que podría superar ampliamente los 2 puntos de PIB.

Pero, ¿saben que también hay elecciones presidenciales este año en Rusia? Hace unas semanas les hablé del “Invierno ruso” como un potencial riesgo geopolítico que no podíamos pasar de largo. Desde entonces la situación no ha empeorado, pero tampoco ha mejorado.  Las elecciones al Parlamento ruso de diciembre fue muy contestada por la población. ¿Puede ocurrir lo mismo en el caso de las presidenciales? Las manifestaciones actuales no tienen muchos precedentes en Rusia. Y la forma de enfrentarse a ellas por las autoridades también plantea importantes interrogantes. A principios de marzo podríamos comprobarlo todo esto cuando conozcamos el resultado de las presidenciales.

¿No les inquieta la transición de líder en China? Dentro del Partido Comunista en octubre y de cambio de Gobierno en marzo del año próximo. Un nuevo líder y nuevo gobierno que debe completar el proceso de transformación de la economía, que en los próximos años debe centrarse en mayor liberalización económica y fortaleza de la demanda interna marcando una barrera frente a la debilidad de la demanda internacional. Recuerden como el superávit por cuenta corriente se redujo el año pasado a la mitad, ahora apenas un 2.7 % del PIB. Y China necesita seguir creciendo, dando trabajo a una masa ingente de población que fluye del campo a la ciudad. No, no estará exento de riesgos.

Cuatro países que suponen el 40 % del PIB mundial se enfrentan a elecciones en un momento especialmente delicado. Y no son los únicos: Egipto, Venezuela, Corea y la propia Grecia también tendrán elecciones durante este año. No me olvido de Irán.  En muchos casos, elecciones con manifestaciones y enfrentamientos en las calles. ¿Piensan en ajustes fiscales en este periodo? Esto es lo que pesa en estos momentos en las autoridades griegas con vistas a las elecciones del mes de abril. Y es lo que pesa también en el ánimo de las autoridades europeas que dudan sobre la validez de las promesas de ajuste en Grecia.

La geopolítica fue un imponderable el año pasado. Pero ahora es un riesgo que debe valorarse. El problema es precisamente valorarlo.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

En concreto, la tasa de población en riesgo de pobreza aumentó en España 3,7 puntos durante ese periodo. Los siguientes mayores incrementos corresponden a Eslovaquia (2,7 puntos), Lituania (2,4 puntos) y Eslovenia (2,2 puntos).

Si se tienen en cuenta las ayudas sociales, que atenúan los incrementos de pobreza monetaria, el aumento de la tasa española se reduce a 1,2 puntos, pero aún así sigue siendo el segundo más alto de la UE (superado por Eslovenia con 1,4 puntos).

En el conjunto de la UE, la tasa de población en riesgo de pobreza se mantuvo estable en 2010 en alrededor del 16% gracias a las ayudas sociales. Si no se tiene en cuenta este factor, el porcentaje aumentó en 0,6 puntos.

Las tasas de riesgo de pobreza más bajas corresponden a República Checa (9%), Países Bajos (10%) y Eslovaquia, Austria y Hungría (12%). Esta tasa refleja el porcentaje de población que está por debajo del 60% de los ingresos medios disponibles en cada Estado miembro.

Rodríguez ha concretado que esta reordenación se podría llevar a cabo a través de agrupación de oficinas más que mediante la supresión de una parte, pero ha recordado que la última palabra al respecto la tiene el Ministerio de Justicia, que tendría que emitir una orden ministerial.

Por otro lado, el director general de los Registros y del Notariado ha puesto sobre la mesa la posibilidad de “pasar a manos de registradores y notarios” algunas de las atribuciones de los jueces, así como por introducir “más flexibilidad” en los registros. “La voluntad política es de quitar trabajo a los tribunales”, ha dicho, a lo que ha añadido que esta cuestión “está por concretar” y que son los colegios de registradores y notarios los que “tienen que hacer una propuesta”.

REVISAR TAMBIÉN LOS ARANCELES

Asimismo, Rodríguez ha avanzado que se analizará la simplificación de la “maraña de legislación” que existe en torno al cobro por parte de registradores y notarios de aranceles. Según ha señalado, actualmente es “difícil de entender y aplicar”.

Preguntado sobre si el camino pasa por una subida de estos aranceles, Rodríguez no se ha mostrado a favor, si bien ha admitido que estos aranceles han descendido en un 25% desde 1989, mientras que los precios públicos han aumentado en la misma medida.

Por otro lado, durante la inauguración del Congreso, el vicepresidente del Consejo General del Poder Judicial, Fernando de Rosa, ha avanzado que este organismo firmará próximamente un convenio con el Colegio de los Registradores de la Propiedad y Mercantiles de España para nuevos desarrollos tecnológicos en las oficinas judiciales.

Al respecto, Rodríguez ha concretado que en virtud de este convenio, los registradores podrían aportar información sobre la situación de fincas en procedimientos y subastas judiciales.

Por su parte, el decano-presidente del Colegio de Registradores de España, Alfonso Candau, indicó durante la inauguración del Congreso que los registradores han de “adaptarse a los cambios” en el actual momento de “dificultades” para “dar respuesta a las nuevas necesidades” del mercado.

Por el contrario, algunos países europeos como Suecia y Finlandia cuentan con tasas de empleo entre las mujeres de 55 a 64 años por encima de la media con un 66,7% y un 56,9%, respectivamente. Además, en Estonia se alcanza el 54,9% de la tasa de empleo, y en Dinamarca el 52,5%.

En otros países como Alemania y Reino Unido aún trabajan la mitad de las mujeres de mayor edad, mientras que Letonia registra una tasa de empleo femenino en estos rangos de edad del 48,7%, seguida de Lituania (45,8%), Portugal (43,5%) y Chipre (43%).

Entre los estados miembro que se sitúan a la cola en el empleo de las mujeres entre los 55 y los 64 años destacan Bulgaria (37,7%), Francia (37,5%) y Austria (33,7%), que se posicionan por delante de España. Por su parte, otros como Luxemburgo, Bélgica, Grecia, Italia o Malta, este último con tan sólo un 13%, cuentan con peores tasas de ocupación femenina en este rango de edad que la española.

El Madrid alcanzó durante la pasada temporada una facturación de 479,5 millones de euros, un nueve por ciento más que la 2009/10, mientras que el Barcelona, que incrementó más sus ingresos, hasta un 13 por ciento, alcanzó los 450,7 millones. Del dinero ingresado por el club de Concha Espina, 123,6 millones llegan en concepto de entradas (un 4% menos que en 2010); 183,5 por derechos de televisión (un 16% más); y 172,4 millones en concepto de publicidad, patrocinios y merchandising (un 14% más).

En el caso del Barcelona, en concepto de entradas ingresó 110,7 millones (un 13% más), en derechos de televisión 183,7 millones (un 3% más) y en publicidad, patrocinios y ‘merchandising’ 156,3 millones (un 28% más), gracias, sobre todo, al acuerdo firmado con la Fundación Qatar, valorado en 30 millones de euros, pero que, al haber sido firmado a mitad de temporada, para el período analizado supuso un incremento de ingresos de 15 millones.
El récord del United

Así, los blancos son por séptimo año consecutivo el club con mayores ingresos, a un solo año de igualar el récord del Manchester United, que permaneció en el primer puesto entre 1997 y 2004. Sin embargo, el Barcelona podría evitarlo de cara a la próxima edición, gracias a los 30 millones del acuerdo con la Fundación Qatar y los tres millones y medio que se estima que genere la victoria en el Mundial de Clubes.

Por detrás de los dos colosos españoles, las posiciones apenas cambian, y siguen Manchester United, Bayern Munich, Arsenal, Chelsea y AC Milan, mientras que el Inter supera al Liverpool para colocarse octavo. Mientras, el Schalke 04 protagoniza una gran subida desde el puesto 16 para cerrar el ‘Top-10’ gracias a su presencia en las semifinales de la Liga de Campeones.

Borussia Dortmund, campeón de la Bundesliga, Valencia y Nápoles se meten por primera vez entre los mejores, en los puestos 16, 19 y 20, respectivamente. Este puesto de privilegio lo han perdido Stuttgart, Aston Villa y Atlético de Madrid, que, con 99,9 millones de euros de ingresos se queda a las puertas, como Benfica (102,5), Werder Bremen (99,7), Aston Villa (99,3) y Newcastle United (98).

El presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, identificó ayer tres condiciones para la concesión de las ayudas: que el Parlamento griego haya ratificado previamente el plan de ajuste, que el Gobierno griego identifique ajustes adicionales por valor de 325 millones de euros para 2012 y que los líderes políticos helenos aporten “garantías sólidas” de que aplicarán los ajustes sea quien sea quien gobierne.

Las negociaciones en Atenas sobre las reformas se han enmarcado en una nueva ola de protestas sociales y han generado abiertas disputas en el seno del Ejecutivo, provocando incluso la dimisión de varios de sus integrantes.

“No podemos permitir que Grecia entre en bancarrota”, ha advertido el primer ministro, Lucas Papademos, durante la reunión del gabinete, en la cual ha marcado como “prioridad” hacer “lo que sea” para aprobar el plan de ayudas internacionales. Según los cálculos establecidos, el país podría llegar quebrar el próximo 20 de marzo si para entonces no consigue fondos suficientes con los que abonar 14.500 millones de euros.

“Quien no este de acuerdo y no respalde este nuevo programa no puede seguir en el Gobierno”, ha subrayado, después de seis dimisiones en cadena de personas que consideran excesivos los recortes puestos sobre la mesa. Papademos ha alegado que cualquier alternativa a las reformas sería mucho peor e incluso ha mencionado la palabra “catástrofe” hasta en cuatro ocasiones para advertir de las consecuencias de no llegar a un consenso.

ARITMÉTICA DE PARTIDOS

Georgios Karatzaferis, presidente de la Concentración Popular Ortodoxa (LAOS), un partido de extrema derecha, ha dicho este viernes que no puede apoyar con su voto el acuerdo porque conlleva fuertes recortes en sueldos, pensiones y puestos de trabajo.

“He explicado a los demás líderes políticos que no puedo votar a favor de este acuerdo de préstamo”, ha declarado. “Nos han quitado nuestra dignidad, hemos sido humillados. No puedo aceptarlo, no voy a permitirlo”, ha añadido.

LAOS ocupa quince de los 300 escaños del Parlamento, lo que significa que su apoyo no es imprescindible para aprobar el acuerdo sobre el paquete de rescate

Sin embargo, ante esta pérdida de apoyo, Panos Belitis, portavoz del Movimiento Socialista Panhelénico (PASOK), ha emitido un comunicado en el que ha pedido a los diputados que respalden el paquete de rescate. “En las cruciales votaciones parlamentarias que tenemos por delante, el interés nacional requiere una actitud responsable y el voto favorable de todos los diputados para que el país pueda salir de la crisis de forma segura”, ha señalado.

Precisamente, el ministro de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, aseguró ayer al comisario de Asuntos Económicos, Olli Rehn, antes de la reunión del Eurogrupo, que la reforma laboral que prevé el Gobierno aprobar este viernes será “extremadamente agresiva”, según captaron las cámaras de televisión. Estas declaraciones fueron matizadas posteriormente por el Ministerio de Economía, según el cual el ministro quería decir que la reforma iba a ser “extremadamente agresiva contra el paro”

Una semana antes, Rajoy reconoció en otra charla informal durante el Consejo Europeo que los cambios que ultimaba para el mercado de trabajo le iban a “costar una huelga general”.

Eso sí, Barnier valoró la reforma del sistema financiero para sanear los balances de los bancos de los activos vinculados al “ladrillo”, al asegurar que el Ejecutivo ha tenido “mucho valor” al aplicarla.

El comisario también defendió una tasa a las transacciones financieras, la conocida como “Tasa Tobin”, para repartir de forma “justa y equitativa” los esfuerzos por la crisis. “Ya pedimos muchos esfuerzos a los ciudadanos sobre salarios y jubilación”, apuntó.

Barnier aprovechó su intervención para defender la política de austeridad en la UE y advertir de que las deudas de hoy serán “más impuestos para los jóvenes mañana”. “Es una buena noticia que se esté poniendo en orden las finanzas de los países de la UE”, argumentó.

Por último, garantizó que ningún producto financiero podrá “escapar” de la regulación que la UE está introduciendo con el objetivo de incluir “algo de moral” entre los especuladores. “La opacidad ya se acabó”, sentenció.

*    La Agencia Internacional de la Energía ha reducido su previsión de crecimiento de la demanda de crudo este año en 250 m. barriles hasta un aumento ahora de 800 m. barriles/día. ¿La razón? Menor crecimiento. Los precios del crudo tienen ya dinámica propia, más pensando en la oferta, ahora en niveles de 117.86 $ barril
*    Los políticos siguen dominando la esfera europea. En Alemania, ante la votación la semana próxima en el Parlamento sobre la nueva ayuda a Grecia, el Ministro de finanzas alemán considera que deberá confirmar que Grecia no ha cumplido los planes de ajuste, con la deuda que puede alcanzar niveles de 136 % del PIB tras la quita en 2020. El domingo se vota en el Parlamento griego la nueva propuesta de ajuste. El miércoles se reúne el Eurogrupo para valorar el escenario. Merkel dice a la CDU que dejar caer a Grecia tendría consecuencias incontrolables….pero, ¿cuál es el límite de la ayuda?
*    El ECB ha confirmado que la ampliación de colateral para los siete países considerados puede suponer entre 60/700, con quitas de 60/70 %. Al final, entre 400/500 bn para el próximo repo del 29 de febrero. Pero, con aumento neto de la inyección de fondos al sistema de 200 bn. Esta cifra supone algo menos del 25 % sobre el saldo actual de 640 bn . (120 bn. ELA no incluidos ) actual de ayudas financieras.
*    Durante la semana que finaliza la entrada de dinero hacia fondos en bolsas emergentes ha superado 5.8 bn. Una de las mayores compras semanales desde hace muchos meses. Sexta entrada de fondos, casi un 1 % durante la semana sobre el total gestionado

¿No sienten ustedes lo mismo? Entre el soporte de las autoridades y la percepción de que sin este auxilio estaríamos discutiendo escenarios de recesión y deflación. También, por qué no, valorando el riesgo a largo plazo de todas estas ayudas. Dice un importante inversor norteamericano que tipos de interés e inflación plantean riesgos enormes a medio plazo. Al final, todo empuja a comprar bolsa como el activo más favorecido por la intervención efectiva y verbal en los mercados. La cuestión de fondo es si realmente todos los riesgos, reales y potenciales, están controlados. Esto nunca lo vamos a saber.

¿Quieren activos de riesgo para descontarlos en el ECB? Hoy el ECB ha tomado a d/d más de 496 bn. EUR. ¿Tiene sentido inyectar otros 500 bn a finales de febrero? Desde el punto de vista monetario, no. Pero esto no es la prioridad. Ya saben: hay que evitar las “consecuencias incontrolables”. Aunque yo prefiero hablar de accidentes. Y estos se pueden intentar prevenir. Como hacen las autoridades. Aunque esto lleve a una falsa calma. Pero, incluso la calma puede ser un objetivo en si mismo. ¿Y si lleva a excesos de optimismo? Esto está unido a la propia dinámica de los mercados. Los mercados, los inversores, cuando pasan de un escenario de pánico no se quedan en uno de miedo si no que avanzan más. Y no es extraño pasar a otro de euforia. ¿Por qué ponerle un techo a los precios?. Lamentablemente, luego se producen correcciones que pueden ser intensas. En definitiva, felicitémonos porque la expansión monetaria ha evitado un escenario imposible. Ahora nos queda un escenario malo.

Empecemos por el caos griego. Cada vez es más evidente que se incrementa el rechazo a las nuevas medidas de austeridad que impone la UE y el FMI. Este rechazo viene de unos ciudadanos que están dispuestos a paralizar el país con sucesivas huelgas, que tienen claros efectos económicos negativos,  y también de parte de la clase política, como la izquierda y la derecha más radical.
Hoy, el líder de la extrema derecha griega, George Karatzaferis, ha declarado que no se puede votar a favor del acuerdo porque comprometería a Grecia por 50 años. Y que la dignidad griega no puede ser robada.
El partido de Karatzaferis posee 15 diputados en el Parlamento griego de 300 escaños, lo que significa que su negativa a respaldar el acuerdo de rescate de 130.000 millones de euros no evitaría que éste sea aprobado por el pleno de los legisladores, probablemente el domingo o el lunes, salvo que haya un gran disenso en las otras agrupaciones.
La coalición de gobierno está liderada por el socialista PASOK y por la fuerza conservadora Nueva Democracia, que apoyan a Papademos. El Partido Socialista griego pidió el viernes a los diputados que apoyen el paquete de rescate para evitar la suspensión de pagos.
“El la crucial próxima votación en el Parlamento, el interés nacional requiere una postura de responsabilidad y un voto positivo por parte de todos los diputados para que el país pueda salir airosamente de la crisis”, dijo el portavoz del PASOK, Panos Beglitis, en un comunicado que recoge Reuters.
Dos viceministros del partido socialista ya han dimitido a causa del rescate, y varios diputados del PASOK han amenazado con hacerlo. Acabamos de conocer que la viceministra de Asuntos Exteriores Marilisa Xenogiannakopoulou, ha renunciado de su cargo como medida de protesta contra los duros términos incluidos en el acuerdo de rescate que Atenas necesita para evitar una cesación de pagos, según ha informado la televisión estatal.
En este escenario de rechazo evidente a las medidas europeas (hay que recordar que estamos cerca de las elecciones presidenciales, y que los partidos en contra de las medidas de la UE están ganando mucho apoyo del electorado), era lógico que los inversores decidieran cerrar parte de sus posiciones alcistas ante el fin de semana que se nos avecina.
Por otro lado, el dato macro de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, fue peor de lo esperado, lo que incrementó la presión vendedora en Europa, y las caídas.
Cada día se hace más evidente, y los mercados son consciente de ello, que las medidas de austeridad impuestas no están solucionando el problema. Grecia tiene un futuro sombrío, y probablemente se enfrentará a una suspensión de pagos, que como la propia Angela Merkel ha señalado, tendría consecuencias incontrolables.

Es a esas consecuencias incontrolables a las que teme el mercado, y es por lo que los inversores han deshecho posiciones en el día de hoy.

La semioficial Agencia de Noticias de Atenas (ANA) dijo que los ministros del partido LAOS de extrema derecha de Karatzaferis, el menor en la coalición de tres agrupaciones, presentaron su renuncia al primer ministro y que ahora depende de Lucas Papademos aceptar o rechazar las dimisiones.

Mientras las elecciones se aproximan, Karatzaferis dijo que su partido no aprobará en el Parlamento un rescate que demanda serios sacrificios en sueldos, pensiones y recortes de fuentes de trabajo. De esta manera se alejó de Papademos y de los líderes de los partidos conservador y socialista en el Gobierno que asumió hace tres meses.

“Expliqué a los otros líderes políticos que no puedo votar a favor de este acuerdo de crédito”, dijo Karatzaferis.

“Nos robaron nuestra dignidad, fuimos humillados. No puedo soportarlo. No voy a permitirlo”, remarcó.

El partido de Karatzaferis posee 15 diputados en el Parlamento griego de 300 escaños, lo que significa que su negativa a respaldar el acuerdo de rescate de 130.000 millones de euros no evitaría que éste sea aprobado por el pleno de los legisladores, probablemente el domingo o el lunes, salvo que haya un gran disenso en las otras agrupaciones.

La coalición de gobierno está liderada por el socialista PASOK y por la fuerza conservadora Nueva Democracia, que apoyan a Papademos.

El Partido Socialista griego pidió el viernes a los diputados que apoyen el paquete de rescate para evitar la suspensión de pagos.

“El la crucial próxima votación en el Parlamento, el interés nacional requiere una postura de responsabilidad y un voto positivo por parte de todos los diputados para que el país pueda salir airosamente de la crisis”, dijo el portavoz del PASOK, Panos Beglitis, en un comunicado.

Dos viceministros del partido socialista ya han dimitido a causa del rescate, y varios diputados del PASOK han amenazado con hacerlo.

El líder de la extrema derecha Karatzaferis mostró también su descontento con Alemania.

“La Unión Europea está sufriendo con Alemania”, señaló. “Alemania decide por Europa porque tiene una billetera gorda y con esa billetera gorda decide sobre la vida de los países pobres”, indicó.

El político acusó a Merkel de jugar una peligrosa partida de póker.

“Grecia no puede ir a la bancarrota ... si Grecia cae, arrastrará muchos países con ella y al final a toda Europa ... La señora Merkel tiene dos cincos y simula tener cuatro ases”, remarcó Karatzaferis, quien también pidió una renovación en el gobierno y un gabinete de tecnócratas.

Sobre Grecia rechaza hablar. Sólo menciona que se discutió en el Consejo. Pero rechaza que el ECB pueda asumir pérdidas en sus activos por Grecia. Por el momento, nadie ha decidido vender la cartera de deuda comprada bajo el programa de SMP.  De cualquier forma, aplaza hasta la reunión esta noche del Eurogrupo la decisión sobre Grecia.

En definitiva, esto es lo que ha dicho:

*    Sobre el repo a 3 meses
      - Se siguen sintiendo sus consecuencias…positivas
      - Se han aprobado nuevas reglas desde el repo de diciembre
      - Espera una demanda sustancial para el repo de febrero
*    Sobre el riesgo de credit crunch
      - Le preocupa la desaceleración del crédito
*    Sobre la economía europea
      - Comienza a ofrecer indicios tentativos de estabilización
      - Pero la economía sujeta a importantes incertidumbres, riesgos a la baja
      - Riesgos a la baja por la Crisis de deuda, proteccionismo, commodities y menor crecimiento mundial
*    Sobre la inflación
      - Riesgos equilibrados
      - A la baja por el crecimiento mundial y debilidad del crecimiento europeo
      - Al alza por los precios administrados, impuestos y precios externos

¿Tipos de interés? Ni mencionarlos. Nosotros seguimos esperando dos recortes de 0.25 puntos durante el primer semestre. Pero nada de lo que hemos escuchado hoy nos dice que el primer recorte puede ser en marzo.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

La cifra de negocio de la entidad británica alcanzó al cierre del ejercicio los 33.033 millones de libras (39.360 millones de euros), un 2,6% más que los 32.204 millones de libras (38.373 millones de euros) que ingresó hace un año.

El consejero delegado de Barclays, Bob Diamond, se mostró orgulloso de lo logrado por la entidad en 2011, ya que mantuvo su enfoque en clientes y consumidores, apoyando la economía real pese a las complicadas condiciones económicas y de mercado. “Como consecuencia, generamos un sólido conjunto de resultados, tanto financieros como en términos de ejecución de prioridades”, añadió.

En esta línea, defendió la “fortaleza competitiva” del modelo de banca universal de Barclays y subrayó que los ingresos en general permanecieron “resistentes”, lo que refleja la fortaleza de su franquicia de clientes y la mezcla equilibrada de negocios.

Respecto a su negocio en España, la entidad señala que el fondo de comercio está dañado debido al deterioro del entorno económico en España en el cuarto trimestre de 2011 y a la actual incertidumbre en torno a la economía.

REESTRUCTURA SU NEGOCIO EN ESPAÑA.

En este sentido, recalca que durante este ejercicio ha implementado una “significativa reestructuración” de su negocio en España. Además, añade que, en el conjunto de Europa, ha reducido en 900 empleados su plantilla y ha cerrado 142 sucursales, la mayor parte de ellas en España.

Aun así, subraya que su cartera de préstamos en España experimentó un descenso de las provisiones para impago desde los 898 millones de libras (1.070 millones de euros) de 2010 a los 480 millones de libras (572 millones de euros), lo que refleja las proactivas medidas de gestión de riesgos para reducir la exposición al sector inmobiliario y la construcción.

Asimismo, también señala que ha reducido un 14% su exposición soberana a España, Italia, Portugal, Irlanda y Grecia hasta los 7.100 millones de libras (8.460 millones de euros). En concreto, ha recortado un 45% su exposición a España, hasta 2.500 millones de libras (2.978 millones de euros), y un 57% a Italia, hasta los 3.500 millones de libras (4.170 millones de euros).

Por otro lado, el banco británico ha determinado una reducción del 26% en las primas para sus ejecutivos, porcentaje que aumenta hasta el 32% en el caso de su división Barclays Capital.

Y aquí estamos: esperando que los bancos centrales se sigan empleando a fondo para solventar las tensiones de los mercados.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

El reglamento garantiza que toda la información sobre las transacciones de derivados en Europa sea recogida por registros centrales de datos accesibles a los supervisores nacionales y a la Autoridad Europa de Mercados Financieros. Así tendrán una visión de conjunto de las operaciones que se desarrollan en estos mercados.

La norma también exige que los contratos de derivados estandarizados se negocien en cámaras de compensación, y establece estrictos requisitos en materia organizativa, cautelar y de conducta empresarial para estas cámaras.

“Esto aumentará considerablemente la estabilidad financiera y la seguridad en la UE evitando situaciones en las que el colapso de una empresa financiera cause el hundimiento de otras compañías financieras. Estamos aprendiendo las lecciones de la crisis de 2008”, ha destacado Barnier.

Los supervisores nacionales serán los responsables de autorizar estas cámaras de compensación, aunque el Parlamento ha logrado que la Autoridad Europea tenga poder de mediación en caso de dudas en otros Estados miembros. El comisario de Servicios Financieros ha pedido al resto de países del G-20 que aprueben legislaciones similares tal y como se comprometieron a hacer.

En la actualidad, los bancos europeos se encuentran en un proceso de recapitalización con el objetivo de alcanzar un ratio de core capital del 9% a junio, según los criterios de la Autoridad Bancaria Europea (EBA).

La entidad ya señaló el pasado 2 de febrero con motivo de la publicación de resultados de 2011 que en términos regulatorios EBA había cerrado el ejercicio con un core capital del 8,7 por ciento y que para alcanzar el 9% sólo le harían falta 1.000 millones de euros adicionales.

El presidente de la entidad, Francisco González, dijo entonces que cumpliría este objetivo y que para cubrir este déficit, así como los nuevos esfuerzos de provisiones inmobiliarias en España, contaría con recursos propios suficientes y que no tendría que vender activos ni realizará ningún ampliación de capital.

Asimismo, el ejecutivo señaló que el cumplimiento de los requisitos no afectaría a su política de dividendos.

La política retributiva de BBVA consiste en el pago de 4 dividendos, dos en efectivo y otros dos con la opción de cobrar la remuneración en acciones (para lo que emitirá acciones), con el objetivo de mantener el dividendo por acción en 42 céntimos brutos.

BBVA incluye en la convocatoria de junta las autorizaciones genéricas para eventuales ampliaciones de capital, durante un plazo de cinco años, hasta la cantidad máxima correspondiente al 50% del capital social mediante la emisión de nuevas acciones con o sin voto.

La caída de la compraventa de viviendas en 2011 contrasta con la subida del 6,8% experimentada en 2010. Es el tercer año de la crisis en el se reducen estas operaciones, muy afectadas por el estallido de “la burbuja inmobiliaria” y la falta de crédito. No obstante, los peores años para estas transacciones fueron 2009 y 2008, en los que la compraventa de viviendas se desplomó un 24,9% y un 28,6%, respectivamente.

En 2011, la compraventa de viviendas nuevas se redujo un 19,7% respecto al año anterior, hasta sumar 177.236 operaciones, mientras que la de usadas se contrajo un 15,7%, con 184.595 operaciones.

La mayor parte de las viviendas transmitidas por compraventa durante el año pasado, en concreto el 86,7%, fueron viviendas libres. En total, la compraventa de este tipo de viviendas bajó un 19,4%, hasta 313.637 operaciones, en tanto que las operaciones sobre viviendas protegidas sumaron 48.194, con un descenso del 4,7%.

En el último mes de 2011, la compraventa de viviendas ahondó su caída interanual al 25,3%, tras sumar 23.255 operaciones, la segunda cifra más baja desde 2007.

Con el descenso de diciembre, las compraventas de viviendas sumaron diez meses consecutivos de retrocesos interanuales. En tasa intermensual (diciembre sobre noviembre de 2011) la compraventa de viviendas descendió un 15,6%, frente al repunte del 22,5% registrado en noviembre.

ANDALUCÍA, A LA CABEZA DE LAS COMPRAVENTAS DE VIVIENDAS.

En 2011, el mayor número de compraventas de viviendas por cada 100.000 habitantes se dio en Cantabria (1.349), La Rioja (1.242) y Comunidad Valenciana (1.174).

El 60% de las compraventas de viviendas efectuadas el año pasado se registraron en Andalucía (72.412 operaciones), Madrid (49.194), Comunidad Valenciana (48.198) y Cataluña (47.118).

Las comunidades que realizaron un menor número de compraventas de viviendas durante 2011 fueron La Rioja (3.210 operaciones), Navarra (4.521), Cantabria (6.528) y Asturias (7.929).

BAJA UN 10% EL TOTAL DE FINCAS TRANSMITIDAS.

Sumando las fincas rústicas y las urbanas (viviendas y otros inmuebles de naturaleza urbana), el total de fincas transmitidas en 2011 fue de 1.649.416, con un descenso del 10,1% sobre 2010.

Por compraventa se transmitieron un total de 767.313 fincas, un 17,2% menos que en 2010, mientras que 59.308 fincas se transmitieron por donación (-13,9%), 13.304 por permuta (-22,3%) y 353.902 inmuebles por herencia (+0,7%).

En el apartado de compraventa, el 86,7% de las transacciones efectuadas en 2011 correspondieron a fincas urbanas y el 13,3% a rústicas. Dentro de las urbanas, el 54,4% fueron compraventas de viviendas.

Según los datos del INE, el número de compraventas de fincas rústicas disminuyó un 0,9% en 2011, mientras que el de fincas urbanas se contrajo un 19,2%.

El número total de fincas transmitidas el año pasado por cada 100.000 habitantes fue mayor en Castilla y León (7.428), La Rioja (6.839), Aragón (6.765) y Castilla-La Mancha (6.760).

Por su parte, las operaciones de compraventa de fincas por cada 100.000 habitantes fueron mayores en La Rioja (3.279) y en Cantabria (2.783).

The total actions give a capital surplus of approximately 26%, creating some leeway in case some actions do not materialise.
*    The actions predominantly focus on direct capital measures which account for 96% of the capital shortfall and for 77% of the total amount of actions proposed. The majority of these are capital raising, retained earnings and conversion of hybrids to common equity. Measures impacting risk-weighted assets (RWAs) account for the remaining 23% of total amount of actions.
*    After taking account of the measures arising from EU State Aid decisions on banks restructuring or other country programmes, the impact of actions reducing lending into the real economy would be less than 1% of the total amount.

Al final, ningún cambio observable en la valoración de activos. Además, se considera que la búsqueda de capital previsto sería este año por un importe de 98 bn.EUR lo que supondría un 26 por encima de lo previsto (y demandado) inicialmente.
La EBA considera que las medidas de refuerzo no tendrán un impacto destacable en el crédito. ¿Mi opinión? Ayer el Presidente del ECB lo dejó bastante claro, al considerar la eficacia de las medidas de liquidez que han podido evitar una mayor contracción de crédito.
Además, no habrá más test de estrés este ejercicio. En 2013, quizás.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

En una carta a la que ha tenido acceso este viernes la agencia Reuters, el sindicato acusa a esos representantes de “chantajear y abolir o socavar de forma encubierta la democracia y la soberanía nacional” y precisa que uno de los afectados por las órdenes de arresto sería el jefe de la misión del Fondo Monetario Internacional (FMI) para Grecia, Poul Thomsen.

Si bien esta amenaza es simbólica porque, según varios expertos en leyes, esas detenciones requerirían la autorización de un juez, demuestra la animadversión de los griegos hacia los organismos prestamistas internacionales, que han obligado a Atenas a reducir drásticamente los sueldos de los funcionarios y las pensiones a cambio de los fondos que necesita el Estado griego para mantenerse a flote.

“Dado que continúan con esta política destructiva, les advertimos de que no van a conseguir que nos enfrentemos a nuestros hermanos. Nos negamos a luchar contra nuestros padres, nuestros hermanos, nuestros hijos o contra cualquier ciudadano que proteste y demande un cambio de política”, ha dicho la Federación, que representa a más de dos tercios de los policías griegos.

“Les advertimos de que, como representantes legales de los policías griegos, vamos a emitir órdenes de arresto por una serie de infracciones de la ley (...), como chantajear y abolir o socavar de forma encubierta la democracia y la soberanía nacional”, ha añadido.

La carta también está dirigida al jefe de la misión del Banco Central Europeo en Grecia, Klaus Masuch, y a Servaas Deroose, antiguo inspector jefe de la Comisión Europea para Grecia.

Los policías han sentido el descontento y la indignación de los ciudadanos griegos en las protestas, en las que los manifestantes se han dirigido a menudo hasta el Parlamento y se han enfrentado a agentes antidisturbios. “Policías, cerdos y asesinos” es una de las frases que se han escuchado en las protestas o se han escrito en muros.

Miles de personas han salido a las calles de Atenas este viernes, esta vez para expresar su rechazo a unas nuevas medidas de austeridad que incluyen una reducción del 22% en el salario mínimo.

Un sindicalista ha aclarado que la amenaza de los policías de “negarse a enfrentarse” a sus compatriotas es una muestra simbólica de solidaridad y no significa que la Policía vaya a permitir que las manifestaciones se descontrolen.

Las eventuales soluciones van, según expertos consultados, desde pactar una reducción de la deuda aún pendiente con las principales compañías eléctricas o introducir impuestos especiales, a repercutir el déficit sobre los consumidores con recargos en el recibo de la luz.

El Ministerio de Industria ha pedido al regulador energético español que busque en la ciudadanía propuestas para resolver el déficit tarifario, una brecha insostenible que el sistema eléctrico arrastra desde principios de la década pasada y que amenaza la competitividad de las empresas y las sobrecargadas cuentas públicas.

Aunque la supresión de las primas para nuevas instalaciones de energías renovables aprobada recientemente por el gobierno del Partido Popular conseguirá taponar la herida, la solución definitiva del déficit, será compleja y laboriosa.

De hecho, en función del consenso que busque el Gobierno con un sector cada vez más convulso y dividido, la solución al problema podría llevar bastante tiempo.

Mientras los titulares de los medios de comunicación siguen hipnotizados por el déficit público y las fusiones bancarias, el ministro José Manuel Soria se ha ocupado de difundir la seriedad del problema y lanzado a las ondas algunas pistas sobre su solución, que no puede descansar únicamente en los bolsillos de los consumidores de un país con más de 5 millones de desempleados.

“Esto es una medida que forma parte de un paquete más amplio que estamos trabajando junto a las empresas del sector, tampoco es una medida que vaya a atacar a lo que ya está acumulado”, explicó Soria tras el consejo de ministros que aprobó el cerrojazo temporal a nuevas plantas de energía renovable.

La alta dependencia nacional de los hidrocarburos en un mercado de petróleo tensionado por las nubes de guerra en el golfo Pérsico, la búsqueda del mix energético más adecuado en tiempos de crisis, la escasa interconexión con los países vecinos y la conciliación de las distintas fuerzas del sector son sólo algunos de los desafíos que debe abordar Industria y todos ellos gravitan alrededor del mismo núcleo: el creciente déficit de la tarifa eléctrica.

LA PATATA MÁS CALIENTE

El déficit tarifario—reconocido por el Estado como deuda de los consumidores con las eléctricas—acumulaba a 2011 la cifra de 24.000 millones de euros y constituye un problema cuasi estructural que no ha sido gestionado contundentemente por los sucesivos gobiernos, siempre temerosos de recortarlo mediante fuertes subidas en la factura eléctrica por sus implicaciones electorales.

De esa astronómica suma, unos 8.056,9 millones ya se han recuperado vía tarifa, unos 6.650 se titulizaron antes de la crisis financiera de 2008 y alrededor de 10.600 millones se han titulizado a través del FADE. Este vehículo emisor creado por el anterior Gobierno socialista tiene actualmente cedidos derechos de cobro por 13.500 millones, siendo susceptibles de cesión otros 10.313 millones, según fijó recientemente Industria.

En principio, las intenciones del actual Ejecutivo son las de mantener vivo este fondo de titulización aunque no a cualquier precio e incluso algunos analistas se muestran escépticos sobre la continuidad de un programa que incrementa la deuda pública.

Estos apuestan en cambio por una solución global al problema del déficit, cuyo agujero se sigue ensanchando, de acuerdo con cálculos del propio Gobierno, a razón de 4.000-5.000 millones de euros por año.

A continuación se detallan las posibles fórmulas por las que se podría decantar el Gobierno en su estrategia contra el déficit de tarifa.

QUITA EN LA DEUDA

Una de las fórmulas mencionadas en la prensa y las casas de análisis es que los acreedores del déficit, las eléctricas, asuman un descuento en el volumen de deuda pendiente, algo de para estas empresas está fuera de toda discusión.

Esta opción es para algunos analistas poco probable porque las compañías opondrían una fuerte resistencia y derivar en procesos judiciales.

“En un escenario pesimista, las “utilities” podrían ser forzadas a compartir parte de la carga del déficit, aunque esta probabilidad es baja porque los distintos gobiernos han fracasado en este sentido ya que los cambios irían contra los decretos vigentes”, dijo el broker estadounidense West LB en un informe publicado el mes pasado.

Sin embargo, otros opinan que todas las partes involucradas tendrán que arrimar el hombro.

“Todo parece indicar que la prioridad es el consumidor y limitar las subidas de tarifa en un futuro, lo que implica que los recortes vengan fundamentalmente por el lado del sector”, dijo un analista de un banco que prefirió mantener el anonimato.

Con todo, el que la moratoria temporal a las energías renovables fuese aprobada sin acuerdo y por sorpresa puede ser indicativo del peso específico de la industria eléctrica tradicional, cuyos grupos de presión son más influyentes que los de la energía verde, que a su vez encuentran más respaldo entre los ciudadanos.

LA VÍA FISCAL

Una alternativa calificada como probable por los expertos y que también exigiría un esfuerzo de las eléctricas pasaría por introducir impuestos a la energía cuya producción resulta más barata.

“Las eléctricas también tendrán que hacer sacrificios para poder tener controlado el déficit de tarifa y en nuestra opinión el debate en los próximos meses estará más centrado en el “cuánto”“, dijo recientemente JP Morgan en una nota para clientes.

Según una fuente conocedora de las reflexiones del ministro Soria, éste sería proclive a aplicar una tasa sobre la producción hidroeléctrica y nuclear como una de las vías para que las eléctricas asuman una parte del ajuste necesario.

Los “lobbies” de energías renovables llevan tiempo pidiendo una medida semejante porque consideran que estas centrales disfrutan de los denominados “windfall profits” o “beneficios sobrevenidos”, al entender que ya están plenamente amortizadas y obtienen mejores márgenes en la venta de electricidad a costes mucho más bajos.

En un extenso y reciente informe sobre el déficit de tarifa español, el broker australiano Macquarie juzgaba probable que el Gobierno tome medidas agresivas como la de introducir una tasa de 15 euros por megavatio a la generación hidráulica y nuclear con la que recaudaría 1.335 millones de euros anuales.

“Incluso si solo se gravase a la nuclear a cambio de prórrogas en la vida de sus centrales, podrían recaudarse cerca de 900 millones de euros”, apuntaba Macquarie.

Con el fin de que una tasa así no sea demasiado gravosa para las eléctricas, varios expertos proponen que se financie con los recursos que estas centrales obtengan en futuras subastas de CO2.

Aunque los expertos la ven menos probable, otra medida fiscal para recortar el déficit sería imponer un impuesto a los productos refinados del petróleo, lo que comúnmente se conoce como “céntimo verde”.

Fitch también ha asignado a la entidad un rating de viabilidad de “a-”, con perspectiva negativa, un rating soporte (“support rating”) de “3” y un rating soporte base (“support rating floor”) de “BB+”.

La agencia de calificación ha tenido en cuenta a la hora de otorgar esta calificación, en la línea con las otorgadas recientemente a otras entidades financieras, “el deterioro en las perspectivas económicas y las dificultades del mercado inmobiliario español, así como la rebaja del rating del Reino de España del pasado 27 de enero”.

Fitch retira todas las calificaciones crediticias que tenía asignadas Unicaja y transfiere el rating de deuda con garantía estatal de “A” a Unicaja Banco, como consecuencia de la segregación de la actividad financiera de la caja de ahorros hacia el banco, llevada a cabo en diciembre pasado.

Por su parte, Unicaja ha destacado que el rating asignado por Fitch permite mantener a Unicaja Banco como “una de las entidades financieras con mejor calificación crediticia del sector financiero español, describiéndose el rating a largo como de “calidad crediticia elevada” y el de corto, como de una “satisfactoria capacidad de atender correctamente el servicio de la deuda”“.

Asimismo, Unicaja apunta que la agencia de calificación “valora positivamente en su comunicado la fuerte posición de capital de la entidad, incluso después de la cobertura de provisiones que requiere el Real Decreto de reforma financiera, sus niveles de cobertura de morosidad por encima de la media del sector y la reducción de los riesgos de liquidez a corto plazo”.

“Sobre un Ministerio se pueden dar hasta 200 “pendrives”, contando de todo: estructura, plantilla…”, ha dicho Pastor para continuar diciendo que entre esa información “no constaba la deuda del departamento”. “Aquí nadie había sacado la calculadora ni había hecho las cosas con seriedad y rigor”, ha aseverado.

En concreto, este “gran agujero”, que supone el 3% del PIB español, Pastor ha destacado las deudas de AENA (14.900 millones), Adif (más de 14.000 millones de euros), Renfe (unos 5.400 millones de euros), Puertos del Estado (más de 2.000 millones e euros) y Feve (600 millones de euros)

Ante estos resultados, Pastor ha criticado las “obras faraónicas y los aeropuertos y autovías sin pasajeros y con dinero prestado”, que según la responsable de Fomento, ha protagonizado el Gobierno de Rodríguez Zapatero.

“LOS PUJADORES POR AENA SE ALEGRARON DE FRENAR LA LICITACIÓN”.

En cuanto al bloqueo de la privatización de AENA, Pastor ha explicado que se negaba a vender “en el peor momento” los dos principales aeropuertos españoles (Madrid-Barajas y Barcelona-El Prat) por 5.000 millones, y con la deuda de casi 15.000 millones de euros a cargo del Estado.

“Incluso las empresas que estaban pujando por las concesiones se han alegrado de que hayamos frenado la licitación”, ha apuntillado.

Entre las principales reformas pendientes dentro de su cartera, Pastor ha destacado la necesidad de luchar contra lo que considera una “España asimétrica” en cuanto a las conexiones de AVE. Además, ha subrayado que es “fundamental” impulsar el Corredor Mediterráneo, desde Algeciras a Barcelona, así como las “Autopistas del Mar”.

Pastor, que no ha descartado cerrar aeropuertos poco viables, ha explicado que en todo caso mantendrá los aeródromos que sean rentables tanto económicamente como socialmente. “Por ejemplo, no se me ocurriría cerrar el aeropuerto de la isla de El Hierro aunque no fuera rentable económicamente”, ha dicho.

La ministra, que ha reiterado que en estos momentos está estudiando la viabilidad de todos los aeropuertos de la red de Aena Aeropuertos, ha afirmado que las Comunidades Autónomas tienen un papel “importante”, aunque ha rechazado los Comités de Ruta, por considerarlos ineficaces y “solo preocupados” por las subvenciones.

Todo lo contrario en Italia, donde la producción industrial ha sorprendido al alza con un dato positivo del 1.4 % tras la subida del mes pasado del 0.3 %.
Pero la tasa anual en este caso sólo modera el descenso anterior: en diciembre la producción industrial pierde un 1.7 % tras el recorte del 4.1 % anterior.

Además, hoy también hemos conocido el dato de final de la inflación en enero en Alemania. Y se revisa ligeramente al alza, con un aumento anual de los precios del 2.1 % frente al 2.0 % anunciado inicialmente.

El Euribor 6 meses sigue su descenso, pero hoy más moderado. Hasta niveles de 0.373 % desde 0.375 %; el 3 meses en niveles de 1.063 % frente a 1.07 %; la semana queda en 0.373 % desde 0.375 % de ayer.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

En concreto, los colombianos, con un 59%, son los inmigrantes que más se inclinan por este dispositivo, seguidos de los peruanos, con un 43%. Respecto a la utilidad, el principal uso que dan los latinoamericanos a la conexión a Internet desde su móvil sigue siendo la lectura de noticias, con un 69%, seguido de la descarga de música, con un 42%.

Asimismo, el 79% de los inmigrantes latinoamericanos residentes en España tiene un ordenador en sus hogares en comparación con el 68% registrado en 2010. Además el 70% dispone de teléfono fijo, frente al 59% de 2010, y el 58% tiene conexión a Internet en sus casas, frente al 48% del año anterior.

Los datos dejan a China con un Superávit comercial de 27.300 millones de dólares en enero, el mayor en seis meses en momentos en queel mercado esperaba una nueva disminución.

Las cifras están fuertemente distorsionadas por la semana de fiestas del Año Nuevo Lunar -que cayó en enero este año y en febrero el año previo y en el que típicamente las fábricas cierran u operan a la mitad de su capacidad-, lo que ha dejado a los economistas buscando indicios en una clara señal de incertidumbre.

“Creo que las débiles cifras de exportaciones e importaciones son principalmente un reflejo de los factores estacionales derivados del Año Nuevo Lunar Chino, y nosotros no deberíamos leer mucho de los datos de un mes, que suele ser volátil”, dijo Sun Junwei, economista de HSBC Global Research.

Analistas de Bank of America/Merrill Lynch dijeron en una nota a clientes que el hacer rápidos ajustes sobre los días que realmente se trabajaron transforman los datos.

“Hubo 22 días laborales en enero del 2011 y 17 días laborales en el 2012. Con el ajuste, el crecimiento de las exportaciones fue de un 28,7 por ciento positivo interanual en enero y el crecimiento de las importaciones fue de un 10,0 por ciento positivo interanual”, sostiene la nota.

Los inversores están preocupados después de que el crecimiento económico de China alcanzó un mínimo de dos años y medio en un 8,9 por ciento en los últimos tres meses del 2011, continuando con su estable desaceleración que llevó al Gobierno a cambiar su política para apoyar el crecimiento, flexibilizando levemente las condiciones monetarias y fiscales desde entonces.

La tasa de la desaceleración ha sido lo suficientemente baja como para evitar un freno repentino, aún cuando muchos economistas del sector privado estiman que el 2012 verá el menor ritmo de expansión en una década.

El primer trimestre del 2012 es considerado por muchos como la parte más baja del declive de China e indicios del más reciente índice de gerentes de compras mostraron una leve expansión del sector industrial en enero.