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La Carta | “Crecimiento y beneficios, claves del valor en Bolsa, aunque que se empeñen en mirar para otro lado”

2012-02-04T00:51:39+00:00

"Todos sabemos que la Bolsa española, como otras tantas Bolsas de provincias, son clones perfectos de Wall Street, aunque con tendencia a exagerar más los movimientos de fondo negativos, que los positivos, que es lo que estamos observando en los últimos cinco años. Todos sabemos, también, que, llegado un momento, la cuerda se rompe por el lado más débil y lo que era un clon pasa a ser un espanta pájaros. Desde siempre, hay dos principios básicos, inamovibles, que han hecho que las cotizaciones en Bolsa suban o bajen: el crecimiento económico y los beneficios empresariales, dos factores, que, con la deslocalización empresarial, ya no van de la mano, pero que en el cómputo global a la hora de efectuar cálculos en la valoración sirven perfectamente ¿Cuál es la fotografía de la Bolsa española, en particular, y la de las del resto del mundo, en general?..."

“...En España y en Gran parte de Europa fallarán las dos premisas y en el resto del mundo, la de los beneficios. Es decir, que en las próximas semanas asistiremos de nuevo

Me envía el siguiente apunte:

El mercado se pregunta actualmente si los márgenes empresariales han tocado techo, lo cual sería una amenaza para el mercado de valores.

En una nota de investigación de Morgan Stanley, el estratega Graham Secker ofrece una mirada mucho más amplia de esta cuestión.

Este analista muestra que durante 40 años la dirección principal de los márgenes era bajista, antes de tocar fondo en los años 80. A partir de ese suelo, los márgenes desarrollaron una tendencia alcista de 30 años de duración, principalmente por estas cinco razones:

1. Un período increíble de avances tecnológicos.

2. Menores tipos de interés.

3. Menores impuestos corporativos.

4. Aumento de la subcontratación.

5. Reducción de los precios reales de los productos.

El escenario futuro que se nos plantea es que no hay previsiones de tipos de interés mucho más bajos (al contrario, la tendencia de tipos es a subir en los próximos años), y no se espera una nueva revolución tecnológica como la vivida con los ordenadores e Internet desde los años 80.

La conclusión de este analista, es que tras 30 años de subidas de los márgenes operativos, nos encontramos a las puertas de un giro estructural bajista de estos márgenes, lo que sin duda afectará a las ganancias empresariales en todo el mundo, y a las valoraciones en bolsa.

El Valor | El sector bancario alcanzará aún precios más bajos

2012-02-04T00:24:48+00:00

Los vaivenes del mercado seguirán siendo los protagonistas en gran parte de 2012, al menos en los primeros meses, y ante ello, las preguntas sobre dónde invertir, qué vender o dónde mantenerse resuenan con fuerza. Mariña Malvar, Client Trading Services de Saxo Bank, nos da su opinión en el encuentro digital celebrado en Estrategias de Inversión. En primer lugar, cabe señalar la preocupación existente con el mercado y economía española. En este sentido, Malvar recuerda que ante los estímulos que se están haciendo para salir de la crisis “no todos deberían estar destinados a controlar la parte del gasto ya que es necesaria una inversión que impulse y active la economía”. “Nuestra recuperación, tal y como nuestro economista jefe Steen Jakobsen ha citado, va a estar muy dependiente del desempeño y utilización de los fondos que los gobiernos tienen a disposición”.

Protagonistas del Ibex

Para quienes siguen interesados en el sector bancario, desde Saxo Bank mantienen que el sector “se encuentra en un momento muy delicado y creemos que aún alcanzará niveles más bajos a lo largo de este año 2012”.

Por su parte, Abertis, “presenta unos niveles interesantes tras romper la zona de los 12,80 euros”. Malvar asegura que “debemos estar muy atentos a la consolidación de estos niveles ya que el ímpetu del ascenso tiende a verse corregido a la baja, por ello, aunque las perspectivas que presenta el valor son interesantes y, a largo plazo, los analistas le dan el visto bueno, esperaría a ir comprando progresivamente de modo que pueda tener un buen precio medio”.

Respecto a Repsol, Malvar cree que “resulta una alternativa interesante a los niveles actuales para el corto plazo (ya que en el pasado ya demostró que estos valores constituyen un suelo sugerente para el inversor)”. Si uno se anima a asumir riesgo –continúa-“se podría llevar a cabo una cobertura del valor con el Ibex ya que presenta un beta de 0,97, lo que asemeja en gran manera el movimiento de ambos valores”.

Quien esté pensando en entrar en Ferrovial, “sin duda esperaría a que alcanzase mínimos y destinaría el dinero por el momento a valores más interesantes que están ofreciendo retribuciones atrayentes y obviamente no tendríamos por qué estar en España”, apunta esta experta. No obstante, Técnicas Reunidas no presenta muy buenas perspectivas para Malvar ya que “ha tenido un movimiento muy lateral desde el mes de agosto”.

Y para todos aquellos centrados en las acciones de IAG, Malvar nos explica que, “desde el mes de octubre, la compañía ha ido a buscar los mínimos próximos a la zona de 1,93-1,95 euros, niveles en los que ahora debemos centrar nuestra atención”. De cualquier forma -comenta- “la subida tan fuerte que ha presentado en estas primeras jornadas de enero dan margen a la compañía para poder corregir. Y en este caso, “podríamos recurrir a los CFDs para sacar partido en vez de tener el dinero a la espera y, de esta manera, ampliar la inversión cuando llegue el momento de los aumentos”.

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Apuntes | Griegos retiran su dinero y mandan parte a bancos británicos

2012-02-05T00:56:19+00:00

¿Dónde se han ido los miles de millones de euros que los griegos han sacado de los bancos golpeados por la crisis? La mayoría se encuentra en sus hogares, en efectivo, o dentro de cajas de seguridad, en vez de en el extranjero. El ministro de Finanzas, Evangelos Venizelos, dijo al Parlamento griego que de los 65.000 millones de euros girados desde los bancos desde 2009, solamente 16.000 millones de euros se fueron al extranjero. Los temores de que Grecia podría ser forzada a dejar el euro, tras una severa crisis de deuda que explotó a fines de 2009, ha llevado a los griegos a retirar sus ahorros, exacerbando las restricciones de liquidez en los bancos, que desde entonces se han vuelto dependientes de la financiación del Banco Central.

Venizelos dijo que menos del 10% de los 16.000 millones que se canalizaron hacia el exterior habían sido enviados a Suiza, mientras que un porcentaje mayor, un 32 por ciento, fue dirigido a bancos británicos.

Basados en datos del Banco Central, los depósitos empresariales y nacionales del sistema bancario griego bajaron en 35.400 millones de euros ó un 16,8% el año pasado. Los depósitos eran de 174.200 millones de euros en diciembre, cerca del 79% del PIB.

Las tensiones de liquidez han obligado a los bancos griegos a recurrir a financiación del Banco Central Europeo y del Banco de Grecia, y los préstamos permanecieron en 116.000 millones de euros en diciembre.

La erosión en la base de depósitos de los bancos no se debe sólo a fugas de capital. Las medidas de austeridad para reparar las finanzas públicas ha ocasionado una prolongada recesión, forzando a muchos griegos y a empresas a utilizar los ahorros para pagar cuentas, la denominada quema de efectivo.

Los agentes bancarios dicen que los griegos han retirado efectivo y lo han guardado, por ejemplo en cajas fuertes, donde ha habido un marcado incremento en la demanda.

Venizelos dijo que esperaba que este dinero comenzara a retornar al sistema una vez que un segundo rescate que Atenas está negociando con sus socios de la zona euro y el FMI entre en vigor, acabando con la incertidumbre que pende sobre los bancos.

“Es una lástima que el dinero esté guardado y no vuelva a los bancos”, dijo Venizelos.

“Lo que estamos buscando ahora (...) es mandar el mensaje a todo el mundo y principalmente a los griegos que toman depósitos que los bancos son seguros para siempre, y que ha llegado el momento de volver para los ahorristas” acotó.

Indiscreto | Los márgenes empresariales han tocado techo y Wall Street lo acusará

2012-02-03T23:38:49+00:00

En varias ocasiones hemos comentado como los resultados empresariales en Estados Unidos, que en última instancia son los verdaderos responsables del precio de las acciones para el medio/largo plazo, se han mantenido muy sólidos gracias a lo que parece un margen de beneficios indestructible. Pero algunas señales nos indican que este margen parece haber tocado techo.

David Kostin de Goldman Sachs ha publicado un informe de donde extraemos dos gráficos reveladores. Si el análisis de Kostin es correcto, con el 39% de las empresas del S&P 500 habiendo ya publicado sus cuentas, el margen de las empresas de Wall Street, que recientemente llegó a su punto más alto en el tercer trimestre de 2011, ha oficialmente tocado techo en su ciclo expansivo (ver gráfico 1 “S&P 500 net profit margins stable over three quarters). Esta mejora de los márgenes ha sido lo único que ha podido compensar el deterioro de las condiciones económicas e impulsado las cuentas corporativas, señala Tyler Durden de zerohedge. “Esto tiene enormes implicaciones para prácticamente todo, ya que significa que después de 3 años de despidos, las empresas estadounidenses han eliminado finalmente toda la grasa y ahora cualquier despido adicional repercutirá en el músculo”, añade. También significa que en el futuro, no importa cuántos trabajadores sean despedidos, los márgenes empresariales no aumentarán.

Además, si Bernanke o Draghi lanzan oficialmente otra nueva ronda de QE, exportará inflación a China, que a su vez se re-exportará a América en forma de aumento de costes de ventas, y los márgenes se comprimirán aún más. En otras palabras, la economía de EE.UU., que lamentablemente se ha “definido” como el Russell 2000 y / o el Dow Jones, dará un giro de 180 grados.

Y con una temporada de resultados que por el momento está mostrando un récord mínimo en la relación de sorpresas positivas, causa de nuevo sorpresa que un equipo de Goldman publique un informe tan negativo cuando hace tan solo tres sesiones (miércoles 25 enero) que recomendaron posiciones largas en el Russell 2000.

Como se puede observar en el gráfico 2 “positive earnings surprises” el porcentaje de empresas que han superando las expectativas de consenso en su beneficio por acción por más de una desviación estándar (definición de una sorpresa positiva) está muy por debajo de la media histórica. El número de empresas que han decepcionado en más de una desviación estándar está por encima de la media histórica. La media de diez años de sorpresas positivas y negativas se encuentra en 41% y 13%, respectivamente. En lo que va de este trimestre sólo el 24% de las empresas superaron las expectativas y el 17% han decepcionado. Y casi todas las sorpresas positivas se pueden centrar en un solo sector: Tecnologías de la información (0,43 dólares de 0,45).

Fuentes: David Kostin y Tyler Durden

Articulos | Bankia precisa el mismo dinero que BBVA y Santander juntos para sanear su balance

2012-02-04T07:11:49+00:00

La reforma financiera presentada ayer por el ministro de Economía, Luis de Guindos, obligará a la banca a sanear sus cuentas por la exposición al ladrillo con 50.000 millones de euros. Bankia será una de las entidades que más deberá provisionar, la misma suma que deben destinar a tal fin Santander y BBVA juntos, las dos principales entidades españolas, escribe elEconomista.es

Según los datos del banco de inversión japonés Nomura, el banco cántabro está obligado a provisionar 2.700 millones de euros para cumplir con las nuevas exigencias del Gobierno. Por su parte, BBVA necesita 2.600 millones para sanear su cuentas.

En cambio, Bankia, resultado de la fusión entre Caja Madrid y Bancaja y otras cinco entidades de tamaño menor, requiere 5.300 millones, según Nomura. Bankia supone la mitad de tamaño por activos que BBVA, y una cuarta parte que Santander.
¿Cómo cumplirá Bankia?

El Grupo Banco Financiero y de Ahorros (BFA), matriz de Bankia, valoró ayer “positivamente” las medidas anunciadas por el Gobierno, “en cuanto fortalecen la confianza en la economía y el sector financiero español”. Según aseguró, cumplirá los nuevos requisitos en materia de provisiones “dentro de los plazos y condiciones establecidas”.

La entidad cuenta con una serie de recursos como deuda subordinada y participaciones preferentes (unos 6.300 millones de euros), provisiones genéricas por importe de 1.100 millones de euros, venta de activos no estratégicos (carteras de crédito, inmuebles, ‘sale&leaseback, etc) o generación de resultados, entre otros.

Además, BFA-Bankia indicó que las medidas le permitirán afrontar las nuevas exigencias “sin necesidad de recurrir a fondos públicos y en los plazos y condiciones establecidos por el Gobierno, así como los requerimientos marcados por la Autoridad Europea Bancaria (EBA, por sus siglas en inglés) en materia de solvencia”.
Los detalles de la reforma

De Guindos explicó ayer que para los activos problemáticos se establece una provisión específica, con una dotación extraordinaria con cargo a resultados, por un importe próximo a 25.000 millones de euros.

Se prevé, además, un colchón de capital del 20% sobre suelo y del 15% para promoción en curso, que irá con cargo a beneficios no distribuidos, ampliación de capital o conversión de híbridos (preferentes, bonos convertibles, deuda subordinada), por un importe estimado en torno a 15.000 millones de euros.

La reforma también obligará a las entidades a crear una provisión genérica del 7% del crédito promotor no problemático, que será de unos. 10.000 millones de euros.

Tras la reforma, las provisiones específicas más el colchón de capital cubrirán:

· Suelo: un 80% de los activos problemáticos, frente al 31% de hasta ahora.

· Promociones en curso: el 65% en el caso de las promociones en curso, frente al 27% previo.

· Promoción terminada y vivienda: el 35%, frente al 25% de hasta el momento.

Articulos | Análisis-La OPI de Facebook pone a prueba su previsión de crecer

2012-02-04T02:40:13+00:00

A medida que Facebook se lanza a una de las mayores salidas a bolsa en la historia de Estados Unidos, su luna de miel con los inversores puede haber acabado ya.

El proyecto iniciado por Mark Zuckerberg, de 27 años, en una residencia de la universidad de Harvard podría convertirse en una de las compañías de Internet más valoradas cuando venda sus acciones por un valor estimado en hasta 100.000 millones de dólares (75.870 millones de euros).

Pero los días relativamente despreocupados de crecimiento de usuarios súper-fieles pueden quedar atrás, dicen los analistas, cuando la red social inicie la difícil tarea de cumplir las elevadas expectativas de Wall Street bajo la lupa pública.

El folleto de la Oferta Pública Inicial (OPI) de Facebook, presentado el miércoles antes los reguladores de Estados Unidos, mostró un negocio rentable de rápido crecimiento gestado en los ingresos publicitarios y las transacciones online.

Pero los ingresos de 3.700 millones de dólares de la firma de Silicon Valley el año pasado se encuentran en la franja baja de las expectativas de los analistas y subrayan la amplia brecha que hay entre su negocio actual y las esperanzas más optimistas que albergan muchos inversores.

“En cuanto a la estimación de que la gente vaya a pagar por este nombre, probablemente vayan a estar pagando un tercio más por el optimismo relativo sólo al nombre”, dijo Michael Yoshikami, presidente de YCMNET Advisors, una firma de gestión de patrimonio con sede en California.

“Los números justifican quizás un número de 50.000 millones de dólares”, dijo, en referencia a las estimaciones sobre Facebook.

El ritmo de crecimiento de ingresos de Facebook - de aproximadamente un 88% en 2011 - justificaría una valoración de 65.000 millones de dólares, señaló Yoshikami, que está bastante lejos de los 75.000 millones-100.000 millones que la compañía está buscando, según algunas fuentes.

¿FATIGA DE FACEBOOK?

El crecimiento explosivo de Facebook se produjo cuando los primeros usuarios se unieron a la red social en masa, lo que sedujo a otros a sumarse. La mayor red social del mundo tiene ahora 845 millones de miembros en más de 70 idiomas.

Pero ante las muestras de que el crecimiento de miembros de la red se está ralentizando, los analistas dicen que Facebook ha de conseguir que los actuales usuarios pasen más tiempo en el sitio y los anunciantes gasten más dinero. En los últimos tres meses de 2011, el total de usuarios activos mensualmente de Facebook creció un 5,6% frente al 10,5% en los últimos tres meses de 2010.

“El hipercrecimiento probablemente haya acabado”, dijo Michael Pachter, director de investigación en el grupo de acciones privadas en Wedbush Securities. “El fruto al alcance de la mano del mundo desarrollado se ha acabado ya en gran medida. Es algo obvio que no van a conseguir a todos los habitantes del planeta”.

Facebook sabe que tiene que diversificar sus flujos de ingresos. Tiene un exitoso negocio de juegos que obtiene un 30% de los ingresos de las ventas de productos virtuales en juegos como Farmville, de Zynga.

Pero Facebook quiere animar a los usuarios a quedarse por el contenido, colocándose en competencia con Apple y Google.

Conocido por su cultura de innovadora, donde se aprecia la experimentación, Facebook ha desarrollado un flujo constante de nuevas capacidades y funciones, desde chat con vídeo a aplicaciones para móvil. Y parece que se están asegurando de que los usuarios vuelvan.

En diciembre, el 57% de los 845 millones usuarios activos de Facebook interactuaron con el servicio en un día concreto, por encima del 54% del año anterior, según el folleto de la OPI.

Y los usuarios estadounidenses parecen estar comprometidos a dedicar cada vez más tiempo al sitio - siete horas al mes frente a las cinco de hace sólo un año, según los datos de la firma de investigación de la industria comScore.

Impulsar ese nivel de compromiso, sin embargo, será uno de los desafíos de Facebook. Dado que nuevos competidores están llegando al mercado, desde el sitio para compartir fotos Pinterest a Google+, algunos analistas advierten de que la red social puede instalarse en la “fatiga”.

“Probablemente habrá un punto de inflexión en el número de consumidores que pueden incorporar estas nuevas tecnologías plenamente a sus vidas”, dijo Rebecca Lieb, analista de publicidad y medios en la firma de investigación y asesoría Altimeter.

“Tienes que comer, dormir. Así que el mercado puede volverse muy saturado y revolverse”, dijo, señalando que Facebook tiene una base muy sólida comparado con algunas otras redes sociales.

¿UN TITÁN?

El negocio de publicidad de Facebook, que genera el grueso de sus ingresos, tiene espacio también para el crecimiento o la mejora, dependiendo de la perspectiva de cada uno. En 2011, el número de anuncios en Facebook creció un 42% interanual, mientras que el precio medio por anuncio enviado aumentó un 18%, informó la compañía.

La riqueza de datos que los usuarios han dado a Facebook sobre ellos mismos - su edad, sexo y lugar de residencia o incluso la música y productos que les gustan - significa que la compañía puede ponerse como objetivo un marketing para audiencias específicas.

Aún tiene que verse sin embargo si los servicios publicitarios de Facebook pueden convertirse en algo imprescindible para los anunciantes, al estilo de las búsquedas publicitarias de Google, según los analistas. Muchas de las compañías que han creado páginas en Facebook simplemente usan el servicio como una herramienta gratuita de marketing en lugar de pagar por anuncios.

Facebook señaló en su folleto que más de cuatro millones de negocios han colocado sus páginas en el sitio, pero no mencionó cuántas de estas compañías están pagando.

“Me preocupa que los miles de millones de dólares de ingresos que generaron el año pasado no sean tan sólidos como es necesario porque los anunciantes que gastaron el dinero no están tan emocionados con los resultados que obtuvieron”, dijo Nate Elliott, analista de Forrester Research.

Aunque Facebook tiene muchos datos de usuarios, aún no ha averiguado cómo utilizarlos para seleccionar los anuncios, dijo.

La compañía puede usar los datos de la OPI para impulsar sus servicios publicitarios construyendo nuevas herramientas o adquiriendo compañías, dijo Elliott.

Frente a muchos titanes establecidos como Google, Apple o Microsoft, el negocio actual de Facebook es pequeño.

Google informó de 38.000 millones de dólares en ingresos el año pasado, mientras que Apple tuvo más de 100.000 millones de dólares en ingresos en el último año fiscal.

Para algunos, la elevada valoración de Facebook es una apuesta de que su dominio y estatus como destino central de la web abrirá nuevas oportunidades para hacer dinero.

“De cara a que los inversores piensen que merezca la pena pagar, van a tener que tener mucha confianza en que Facebook desarrollará nuevos flujos de ingresos que serán muy significativos”, dijo Ryan Jacob, presidente y consejero delegado de Jacob Funds.

“Las oportunidades son bastante interminables si las llevan a cabo”, añadió.

Articulos | Los 25 mejores Hedge Funds de 2011

2012-02-04T00:52:46+00:00

A continuación mostramos la listas de los 25 mejores Hedge Funds en cuanto a rentabilidad en 2011. La lista la confecciona Bloomberg Markets Magazine. Encabeza la lista el joven y afamado Chase Coleman (36) con su Tiger Global loong/short.

25. Macquarie Asian Alpha A

Manager(s): Nick Bird and Andrew Alexander
Firm/location: MQ Portfolio Management, Australia
Strategy: Long/short
AUM: $1.6 billion
2011 Total Return: 8.6%

24. Capula Tail Risk

Manager: Yan Huo
Firm/location: Capula Investment Management, U.K.
Strategy: Tailrisk
AUM: $2.3 billion
2011 Total Return: 8.6%

23. Cerberus International

Manager: Stephen Feinberg
Firm/location: Cerebus Capital Management, United States
Strategy: Distressed
AUM: $1.2 billion
2011 Total Return: 8.9%

22. Paulson Gold

Firm/location: Paulson & Co., United States
Strategy: Commodities
AUM: $1.2 billion
2011 Total Return: 9.8%

21. MKP Opportunity Offshore

Manager: Patrick McMahon
Firm/location: MKP Capital Management, United States
Strategy: Macro
AUM: $1.2 billion
2011 Total Return: 10.7%

20. Brevan Howard Master

Manager: Alan Howard
Firm/location: Brevan Howard Asset Management, U.K.
Strategy: Macro
AUM: $26.4 billion
2011 Total Return: 10.8%

19. JAT Capital

Manager: John Thaler
Firm/location: JAT Capital Management
Strategy: Long/short
AUM: $2.5 billion
2011 Total Return: 12.7%

18. GSA Capital International

Manager(s): Jonathan Hiscock and David Khabie-Zeitoune
Firm/location: GSA Capital Partners, U.K.
Strategy: Quantitative
AUM: $1 billion
2011 Total Return: 13%

17. SPM Structured Servicing Holdings

Manager(s): Don Brownstein, William Mok
Firm/location: Structured Portfolio Management, United States
Strategy: Fixed Income
AUM: $1.6 billion
2011 Total Return: 13.5%

16. BlackRock Fixed Income Global Alpha

Manager(s): Don Brownstein, William Mok
Firm/location: Structured Portfolio Management, United States
Strategy: Fixed Income
AUM: $1.6 billion
2011 Total Return: 13.5%

15. Autonomy Global Macro

Manager: Robert Gibbins
Firm/location: Autonomy Capital, United Kingdom
Strategy: Macro
AUM: $2.1 billion
2011 Total Return: 13.9%

14. Pure Alpha I

Manager: Ray Dalio
Firm/location: Bridgewater Associates, United States
Strategy: Macro
AUM: $11 billion
2011 Total Return: 14.9%

13. SPM Core

Manager(s): Don Brownstein and William Mok
Firm/location: Structured Portfolio Management, United States
Strategy: Fixed Income
AUM: $1 billion
2011 Total Return: 15.7%

12. OxAM Quant Fund

Manager(s): Andre Stern, Steve Mobbs and Steven Kurlander
Firm/location: OxFORD Asset Management, U.K.
Strategy: Quantitative
AUM: $2 billion
2011 Total Return: 16.4%

11. Stratus Multi-Strategy Program

Manager(s): Team Managed
Firm/location: Capital Fund Management, France
Strategy: Multistrategy
AUM: $3.7 billion
2011 Total Return: 16.6%

10. Coatue Capital Management

Manager: Philippe Laffont
Firm/location: Coatue Capital Management, United States
Strategy: Long/short
AUM: $4.7 billion
2011 Total Return: 16.9%

9. Citadel

Manager: Ken Griffin
Firm/location: Citadel Investment Group, United States
Strategy: Multistrategy
AUM: $11 billion
2011 Total Return: 17.7%

8. Dymon Asia Macro

Manager: Danny Yong
Firm/location: Dymon Asia Capital, Singapore
Strategy: Macro
AUM: $1.6 billion
2011 Total Return: 17.8%

7.All Weather 12%

Manager: Ray Dalio
Firm/location: Bridgewater Associates, United States
Strategy: Macro
AUM: $4.4 billion
2011 Total Return: 17.8%

6. Oculus

Manager: David E. Shaw
Firm/location: D.E. Shaw & Co., United States
Strategy: Multistrategy
AUM: $7 billion
2011 Total Return: 19%

5. Providence MBS

Manager: Russell Jeffrey
Firm/location: Providence Investment Management, United States
Strategy: Mortgage-backed arbitrage
AUM: $1.3 billion
2011 Total Return: 20.5%

4. Discus Managed Futures Program

Manager: Team Managed
Firm/location: Capital Fund Management, France
Strategy: Managed Futures
AUM: $2.5 billion
2011 Total Return: 20.9%

3. Pure Alpha II

Manager: Ray Dalio
Firm/location: Bridgewater Associates, United States
Strategy: Macro
AUM: $53 billion
2011 Total Return: 23.5%

2. Renaissance Institutional Equities

Manager(s): Peter Brown and Robert Mercer
Location: Renaissance Technologies, United States
Strategy: Quantitative
AUM: $7 billion
2011 Total Return: 33.1%

1. Tiger Global

Manager(s): Chase Coleman and Feroz Dewan
Location: United States
Strategy: Long/short
AUM: $6 billion
2011 Total Return: 45%

Capital Bolsa

Articulos | Consenso del Mercado aconseja la compra de Amadeus, BBVA, Telefónica, Repsol y Banesto en febrero

2012-02-04T00:04:10+00:00

Los expertos de Consenso del Mercado aconsejan la compra de 29 valores en febrero, en su mayoría del Ibex 35, que presentan una mejor previsión de comportamiento, y que son tres más que los componentes recomendados a cierre de 2011.

Entre los valores más seguros para invertir figuran Amadeus, como el valor más recomendado en enero, así como BBVA, Telefónica, Repsol, Banesto, Enagás o Ferrovial.

La web de expertos otorga una valoración de entre 1 y 2 puntos a estos 29 valores, frente a las 26 compañías que había en el último mes del ejercicio pasado.

Entre las recomendaciones figuran también: Grifols, Ebro Foods, Mediaset, Melia Hotels, NH Hoteles, Campofrio, Pescanova, Prisa, Acerinox, Técnicas Reunidas, Gamesa, Ence, Vidrala, Abertis, Acciona, OHL, Sacyr, Realia, BSCH, Corporación Alba, Bolsas y Mercados y Grupo Catalana Occidente.

Por el contrario, hay 14 valores que sitúa en venta y que reciben una valoración de entre 3,5 y 5 puntos, unos más que en diciembre. Esos valores son Bankia, Banco de Sabadell, Bankinter, Prosegur, Viscofan, Deoleo, Zardoya Otis, Elecnor, Uralita, Cementos Portland, La Seda, Metrovacesa, Inmobiliaria Colonial y Solaria.

La valoración en Bolsa de las 61 empresas españolas analizadas por consensodelmercado.com asciende a 402.296 millones de euros al cierre de enero, lo cual supone una subida del 0,24% respecto al mes anterior.

Según el estudio, el beneficio por acción medio de estas empresas es de 1,04 euros, un 4,6% inferior a cierre de 2011.

El precio objetivo medio es de 15,16 euros, con lo que prácticamente no ha variado en el mes, mientras que la cotización media del mercado es de 11,95 euros (un 1,1% más en el mes). Por tanto, el descuento medio entre la cotización media y el precio objetivo es del 21,2%.

El ratio precio/beneficio promedio es de 11,49 veces los beneficios, un 5,9% más que en diciembre. La inversa de este ratio da una rentabilidad por beneficio del 8,7%, una bajada del 5,5% en el año.

Así afecta el recortazo de Guindos al sueldo de los banqueros

2012-02-05T07:07:18+00:00

Expansión.com

El oro continúa su tendencia alcista: claves del mercado de materias primas

2012-02-04T21:16:47+00:00

El aumento de los precios de las materias primas, la incertidumbre política que emana de Oriente Medio, la crisis de deuda en Europa, mayor frecuencia de catástrofes naturales así como las problemas fiscales en EE.UU.

son problemas que se mantendrán durante 2012, tal y como asegura el economista Nouriel Roubini. A pesar del tono pesimista de las predicciones, no dejan de ser buenas noticias para los activos refugio como el oro, cuyos futuros avanzarán 1,240 dólares por onza troy en los próximos 12 meses, según Goldman Sachs, del mismo modo que continuarán en racha hasta el año 2013 registrando un récord de 2.175 dólares, de acuerdo a Morgan Stanley. El sesgo positivo se basa en las compras de los Bancos Centrales que añadieron 157 toneladas del oro a sus reservas desde el mes de mayo hasta noviembre de 2011. La expectativa de un descenso de la inflación así como la resistencia que el dólar está demostrando frente a otras divisas en los últimos meses, fomentan que la Fed pueda mantener los tipos de interés próximos a 0% hasta 2014. Además, si la Reserva Federal confirma un incremento de la oferta monetaria en las próximas semanas, los primeros beneficiados serán tanto el oro como la plata. Y, pese a las recientes subidas de precios, los analistas aseguran que la tendencia alcista en el mercado de metales preciosos permanece intacta.

No obstante, los recortes de previsiones del crecimiento mundial del Banco Mundial y el FMI para 2012, así como en EE.UU. por parte de la Reserva Federal, han empañado al mercado de metales que adelanta una demanda menor en Europa y en EE.UU. donde pesan el desempleo y el débil mercado inmobiliario y de la construcción, gran consumidor de estas materias primas. En el caso del cobre, Research for Traders da precios objetivos de 3,60 y 3,50 dólares la libra, y asegura que podrían darse correcciones en el precio en el corto y medio plazo.

En lo que respecta a los productos agropecuarios, las últimas precipitaciones registradas en Argentina suavizaron la condición de los campos de soja y mejoraron las perspectivas productivas, bajando el precio en marzo y mayo en el mercado de futuros de Chicago. Las lluvias, no obstante, no llegaron a tiempo para capear un importante deterioro de la cosecha de maíz argentino, por lo que los productores de EE.UU. tendrán la posibilidad de colocar un mayor volumen en el mercado exportador.

El gran nivel de abastecimiento de trigo a nivel mundial es uno de los mayores obstáculos para los precios. Hace relativamente poco tiempo, el Consejo Internacional de Granos revisó la previsión de la cosecha mundial este año a un récord de 25,400 millones de bushels, en tanto el trigo almacenado alcanzará 204 millones de toneladas métricas a mediados de 2012. Desde mediados de enero los futuros del trigo han subido un 6,5%, pero todavía están por debajo de los máximos del 2011, y las señales de una mejoría en la demanda de exportación sustenta a los precios. Los futuros del café han seguido la senda alcista del mercado de materias primas desde que la Fed garantizó tipos bajos hasta 2014. Otro punto de apoyo de los precios, de acuerdo con los expertos, es que las exportaciones colombianas de café se mantendrán invariables en 2012 debido a la menor producción nacional y la menor demanda en Europa.Respecto al mercado de energía, el petróleo podría seguir subiendo si Irán cumple la amenaza de suspender el suministro a Europa esta misma semana en respuesta a las sanciones impuestas por la Unión Europea. Con la caída estacional de la demanda de los próximos meses y los deteriorados fundamentales del petróleo, lo que mantiene al alza los precios son las tensiones geopolíticas, pero si estas desaparecen los precios se irán a la baja, como establece Morgan Stanley.

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Irán dice que dejará de exportar crudo a algunos países europeos

2012-02-04T18:01:13+00:00

El ministro del Petróleo de Irán dijo que el estado islámico suspendería sus exportaciones de crudo a "algunos" países europeos y advirtió sobre el impacto en los mercados financieros de un embargo de la Unión Europea a las ventas del combustible iraní, según informó el sábado la agencia de noticias Fars. "Desde luego suspenderemos nuestras exportaciones de petróleo a algunos países europeos (...) Decidiremos sobre otros países europeos más adelante", afirmó Rostam Qasemi en una rueda de prensa. Qasemi no identificó a los países pero la medida es una respuesta a la decisión de los 27 estados miembros de la UE de dejar de importar petróleo de Irán a partir del 1 de julio. El presidente de Estados Unidos, Barack Obama, aprobó nuevas sanciones en contra de Irán en la víspera de Año Nuevo, que bloquearán del sistema financiero estadounidense a cualquier institución que realice transacciones con el banco central iraní. La Unión Europea anunció medidas similares la semana pasada. De ser totalmente implementadas, las sanciones imposibilitarían a los países comprar petróleo iraní. La UE representó el 25 por ciento de las ventas de crudo de Irán en el tercer trimestre de 2011. Sin embargo, analistas dicen que el mercado global del petróleo no se vería afectado en su totalidad si la república islámica decide suspender sus envíos de crudo a Europa.

Grecia acuerda recapitalización bancaria, más temas pendientes

2012-02-04T18:00:56+00:00

Grecia logró un acuerdo con sus socios europeos sobre la forma de recapitalizar los bancos griegos tras un planeado canje de deuda, pero aún debe resolver temas relacionados con la reforma laboral y recortes de gastos en sus discusiones con los acreedores, dijo el sábado el ministro de Finanzas. Evangelos Venizelos describió una teleconferencia celebrada el sábado con sus homólogos de la zona euro como "muy difícil" y dijo que las negociaciones sobre un plan de rescate de Grecia deberían concluir el domingo por la noche. "Existe una gran impaciencia y presión no sólo por parte de las tres instituciones que componen la troika sino también por parte de los estados miembros de la zona euro, cada uno con sus propios criterios, sus problemas y prioridades", aseguró.

Gobierno limita a 600.000 euros el sueldo cúpula en entidades con ayudas y a 300.000 en intervenidas

2012-02-04T17:37:39+00:00

El Gobierno ha limitado a 600.000 euros el sueldo de la cúpula en las entidades que han recibido ayudas públicas y a 300.000 euros en las que han sido intervenidas por el Estado, anunció el ministro de Economía, Luis de Guindos, en la rueda de prensa posterior al Consejo de Ministros.

El Ejecutivo ha establecido un techo a las remuneraciones de las entidades que han recibido ayudas públicas a través del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), organismo dependiente del Banco de España, ya sea a través de créditos al 7,75%, que aún no han sido devueltos en su totalidad, o de capital.

Han recibido apoyo público a través de créditos (“FROB 1”) Bankia, Banca Cívica, Caja Duero-España, y Banco Mare Nostrum (BMN) con el fin de llevar a cabo su integración, mientras que han sido nacionalizadas con capital público (“FROB 2”) por problemas de solvencia Novacaixagalicia, Catalunya Caixa, Unnim y Banco de Valencia.

En el caso de las entidades con créditos públicos, queda suspendida la retribución variable y en un plazo de tres años se valorará si se han cumplido determinados objetivos de negocio de cara a restituirla, en su caso. Los derechos de pensión deberán incluirse en el tope de emolumentos establecido.

Así, la alta dirección registrará un descenso de la retribución de entre el 67% y el 65% con respecto a la prevista para el presente ejercicio, mientras que los consejeros no ejecutivos de estas entidades podrán recibir una remuneración máxima de 100.000 euros por todos los conceptos.

En el caso de las entidades intervenidas, el personal de alta dirección registrará una reducción sobre la retribución media del 76% en el caso de los presidentes, y del 66% en el de los consejeros. El Gobierno ha eliminado para estos directivos tanto la retribución variable como los beneficios de pensiones en este ejercicio.

Estas medidas se enmarcan en la reforma financiera que, entre otras medidas, exige una provisión adicional a la banca por importe de 50.000 millones de euros para sanear sus balances ante el deterioro de sus activos inmobiliarios.

Según explicó la vicepresidenta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santamaría, se fijan estas limitaciones de sueldo en las entidades que han recibido aportaciones de dinero público “del mismo modo que se fijan límites a las remuneraciones para casos donde el sector público tiene actividad”.

De Guindos sostuvo que el Ejecutivo ha tomado esta decisión tras recibir el informe del Banco de España sobre dichas remuneraciones y a la luz de la situación económica tanto a escala internacional como en España, e incidió en que el techo máximo establecido a los emolumentos es “razonable”.

INFORME DEL BANCO DE ESPAÑA.

El informe del organismo que preside Miguel Ángel Fernández Ordóñez ponía de manifiesto que el grado de seguimiento de las recomendaciones de retribución contenido en el decreto del FROB por parte de las entidades era “medio o bajo”.

De Guindos subrayó que el Banco de España era responsable de la vigilancia de esta directiva y que cuando las remuneraciones de los directivos no son compatibles con la base de capital el instituto emisor está facultado para limitar el total de emolumentos.

Se trata de una decisión que en este contexto “parece lógica”, que se ha adoptado “sin demagogia pero con responsabilidad”, según de Guindos, quien reconoció que es una medida que se aplica de cara al futuro, ya que “no se puede hacer nada” ante las retribuciones devengadas con anterioridad.

El Gobierno está convencido de que “su misión no es fijar los sueldos del sector privado”, pero tanto el Ejecutivo como el Banco de España consideran adecuado que las entidades de crédito que han recibido respaldo público garanticen el cumplimiento de los objetivos para los que se concedió éste, y sirvan de ejemplo a la sociedad en un momento de dificultad, argumentó el ministro.

Cinco puntos de fricción en las negociaciones del rescate griego

2012-02-04T13:09:30+00:00

Expansión.com Grecia negocia a marchas forzadas con sus acreedores para alcanzar un acuerdo que permita al Gobierno heleno recibir un segundo rescate, necesario para evitar un default. Funcionarios griegos han repetid en varias ocasiones que ese acuerdo está a la vuelta de la esquina, pero existen varios puntos de fricción que ralentizan las negociaciones.

Cartera de Acciones de Valor Europeo Saxo Bank

2012-02-04T12:53:47+00:00

La tabla que figura más abajo muestra la cartera para el mes de febrero y las asignaciones. Las dos posiciones más fuertes son SCOR y Deutsche Lufthansa, con una ponderación combinada del 22 por ciento.

Las acciones que han pasado a formar parte de la cartera son las siguientes: Deutshce Lufthansa, E.ON, Lagardere, Voestalpine, A2A, Celesio, GDF Suez, Allianz, Logica y Mediaset SpA.

Las acciones que han salido de la cartera son las siguientes: Persimmon, Nexans, Norsk Hydro, St-Gobain, Nokia, A.P. Moeller – Maersk, Travis Perkins, KGHM Polska, Michelin y Boliden.

Rodrigo Rato pasa de ganar 2,3 millones a 600.000 euros

2012-02-04T12:03:56+00:00

Juan Emilio Maíllo | El Mundo Rodrigo Rato se ha convertido en el gran perjudicado por la reforma del sistema financiero aprobada por el Gobierno. El presidente de Bankia -en su día jefe de Luis De Guindos en el Ministerio de Economía- verá cómo se reduce su retribución en 1,7 millones de euros, desde los 2,3 millones que cobra actualmente a los 600.000 euros que fija el Ejecutivo como salario máximo de los directivos de entidades que hayan recibido ayudas del Estado. Estas son las retribuciones de algunos de los banqueros afectados por la medida:

Cómo calcular tipos de cambio cruzados en el mercado de divisas

2012-02-04T11:45:03+00:00

Un tipo de cambio cruzado es la diferencia de tipos entre dos divisas, cuando ninguna de ellas es la divisa oficial del país en el que cotiza. Por tanto, si el tipo de cambio entre el dólar canadiense y el yen japones cotiza en un mercado británico, estaríamos ante un ejemplo de un tipo de cambio cruzado. Esta expresión se emplea en ocasiones para hacer referencia a tipos de cambio de divisas que no incluyen al dólar estadounidense, independientemente del país en el que se publiquen.

Para poder calcular los tipos de cambio cruzados, primero tenemos que comprender cómo cotizan. Los tipos de cambio de divisas se expresan siempre en pares, una de las divisas es la divisa base y la otra, la divisa cotizada. Suelen expresarse más o menos así:

EUR/GBP = 0,8842

El código de tres letras ISO de la izquierda, EUR (euros), es la divisa base. A la derecha de la barra se indica la divisa cotizada, que en este caso es la GBP (libra esterlina). El número que se indica detrás del signo igual es el importe de la divisa cotizada que podríamos comprar con una unidad de la divisa base. En este caso, significa que podríamos comprar 0,8842 libras esterlinas con un euro.

Existen convencionalismos establecidos respecto del orden en el que se indican las divisas. En cualquier par de divisas que incluya el euro, éste se indicará siempre como la divisa base. La jerarquía de las divisas base es:

Euro (EUR)
Libra esterlina (GBP)
Dólar australiano (AUD)
Dólar neozelandés (NZD)
Dólar estadounidense (USD)
Dólar canadiense (CAD)
Franco suizo (CHF)
Yen japonés (JPY)

Con lo que si tenemos que calcular cuántas libras obtendríamos por un número determinado de euros, tendríamos que multiplicar el número de euros con el que queremos negociar (lo que se conoce como “valor del lote”) por el tipo de cambio de la divisa cotizada. Así, si quisiéramos cambiar 10.000 EUR a libras esterlinas, recibiríamos 8.842 GBP, como vemos en la siguiente ecuación.

Valor del lote (divisa base) x Tipo de Cambio = Importe de la divisa cotizada
10.000 EUR x 0,8842 = 8.842 GBP

Sin embargo, si quisiéramos cambiar la divisa cotizada a divisa base, tendríamos que dividir el valor del lote por el tipo de cambio. Por ejemplo, si nos queremos echar atrás y convertir de nuevo las 8.842 GBP a euros, recibiríamos de nuevo los 10.000 EUR, siempre que el tipo de cambio no hubiera variado.

Valor del lote (divisa cotizada) / Tipo de Cambio = Importe de la divisa base
8.842 GBP / 0,842 = 10.000 EUR

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El año 2012 podría el de “la gran bajada de precios de la vivienda”

2012-02-04T11:44:30+00:00

Este año será "el de la gran bajada de precios de la vivienda", según pronostica el consultor inmobiliario de entidades financieras españolas y extranjeras y fundador de Red Expertos Inmobiliarios (REI), Eduardo Molet.

Entre los factores que explicarán este nuevo escalón en el precio de la vivienda, se encuentra el ciclo tan largo que por norma tiene el sector inmobiliario. Según explica Eduardo Molet, actualmente es difícil pronosticar cuando tocarán fondo y se estancarán para empezar de nuevo con otro ciclo alcista, de ahí que se prevea que “en 2012 el descenso seguirá siendo muy acusado”.

Por otro lado, explica que las medidas de recorte y subida de impuestos, y las previsiones del Banco de España y del FMI confirman que “no va existir un crecimiento en España hasta al menos 2014”, fecha que podría ser “la del fin del ciclo de la bajada de precios de la vivienda”, añade Molet.

Otro factor que incidirá en la bajada de los precios de la vivienda será la salida al mercado inmobiliario de los activos adjudicados de las entidades financieras. “La reforma del sistema financiero obligará a los bancos a actualizar sus balances, y para hacerlo tienen que deshacerse de los activos adjudicados inmobiliarios, algo que sólo podrán conseguir con rebajas en los precios de estas viviendas de al menos el 50%”, precisa.

Además, Molet prevé que la oferta de activos adjudicados a bajo precio produzca a su vez una bajada importante en los precios de todos los inmuebles del mercado.

Grecia: Quedan temas “cruciales” pendientes en las negociaciones

2012-02-04T10:56:18+00:00

Grecia debe solucionar temas "cruciales" en las negociaciones con sus acreedores internacionales para garantizar un rescate de 130.000 millones de euros, y el canje de bonos es ahora la parte más fácil de las discusiones, dijo el ministro de Finanzas del Gobierno de Atenas. "Después de 12 horas de duras negociaciones, hemos resuelto muchos temas, pero otros asuntos cruciales aún siguen abiertos", dijo a periodistas el ministro de Finanzas, Evangelos Venizelos. "Yo diría que la participación del sector privado (canje de bonos) es la parte más fácil del proceso ahora", añadió. Venizelos señaló que los ministros de Finanzas de la zona euro mantendrían una teleconferencia el sábado por la tarde para hablar sobre Grecia antes de que reúnan en persona el miércoles. El ministro de Finanzas confirmó que la reunión con líderes políticos del Gobierno griego se realizaría el sábado, en un esfuerzo para lograr su respaldo a las reformas exigidas por la Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional.

Amazon, tras presentar resultados ¿alternativa de inversión?

2012-02-04T08:52:20+00:00

Amazon ha publicado unos ingresos netos en el cuarto trimestre que han aumentado un 35% en tasa interanual hasta los 17.431 millones de dólares. Excluyendo efectos de tipo de cambio, los ingresos netos aumentaron un 34% interanual.

Geográficamente, los ingresos netos de Norte América crecieron un 37,3% interanual hasta los 9.900 millones de dólares, lo que supone un 56,8% del total. Los ingresos netos internacionales aumentaron un 31,2% hasta 7.500 millones. Por producto, los ingresos netos del sector media crecieron un 14,8% hasta 6.000 millones de dólares (34,5% del total) mientras que los ingresos de EME (electrónica y otros) aumentaron un 47,6% en tasa interanual hasta los 10.910 millones de dólares.

El resultado operativo disminuyó un 45% interanual hasta los 260 millones de dólares viéndose impactado positivamente por el efecto del tipo de cambio en 5 millones de dólares. El margen operativo se redujo hasta el 1,5% desde el 3,7% del mismo período del ejercicio anterior. El beneficio neto cayó un 57% hasta 177 millones de dólares o un Beneficio por Acción diluido de 0,38 dólares (frente a 0,91 dólares registrado en el mismo periodo de 2010). En términos de caja, la compañía cerró el año con 9.576 millones de dólares y sin prácticamente deuda a largo plazo.

Por lo que se refiere a las previsiones para el primer trimestre de 2012 han comunicado que esperan unos ingresos situados en un rango entre 12.000 – 13.400 millones de dólares (un 22% - 36% más interanual) y un resultado operativo entre -200 millones de dólares y 100 millones, lo que resultaría en una disminución entre 162% y 69%.

Resumen del balance de pérdidas y ganancias del cuarto trimestre fiscal de 2011

Fuente: Amazon

Resultados Proforma

1T12 fiscal

1T11 fiscal

Variación

Ingresos productos

15.309

11.729

31%

Ingresos servicios

2.122

1.219

74%

Ingresos netos

17.431

12.948

35%

Gastos operativos

17.171

12.474

38%

Resultado operativo

260

474

-45%

Bº antes de impuestos

273

506

-46%

Bº Neto

177

416

-57%

BpA básico

0,39

0,93

-58%

BpA diluido

0,38

0,91

-58%

Comentario bursátil

Resultados por debajo de lo esperado a nivel de ingresos (18.300 millones de dólares estimados) aunque a nivel de BpA se sitúan por encima (0,16 dólares esperados). La decepción en la parte alta de la cuenta hacía que el mercado penalizase la acción más de un 7% en el after hours hasta situarse por debajo de los 180 dólares.

El deterioro de los márgenes se explica por el crecimiento de las ventas a través de terceros que representaron un 36% de las ventas totales. Este tipo de operaciones disminuyen las ventas pero van directamente a la parte baja de la cuenta de resultados.

Las previsiones para el primer trimestre de 2012 también han sido decepcionantes y son un indicio del menor crecimiento de la compañía a nivel de ingresos para este año, nivel que para intentar mantener le obligará a seguir invirtiendo tanto en desarrollo de productos como en promociones, lo que seguirá deteriorando los márgenes. Por este motivo, no vemos justificada la prima con la que cotiza frente a sus comparables (PEG de 2,6x vs 1,5x) con lo que no esperamos una evolución positiva en los próximos meses para la acción.

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Los ministros de Economía de la eurozona aplazan su reunión

2012-02-04T08:39:47+00:00

Los ministros de Finanzas de la eurozona no se reunirán el 6 de febrero, pero podrían hacerlo posteriormente en esa semana, dijo el viernes el jefe de los ministros de Finanzas del bloque. "No habrá encuentro del Eurogrupo el lunes 6 de febrero de 2012", dijo Jean-Claude Juncker en un comunicado. "Podría programarse otro encuentro posteriormente esa semana", agregó. En el encuentro, se espera que los ministros finalicen un nuevo programa de ayuda financiera para Grecia.

Peligro de extinción para la inversión libre de riesgo

2012-02-04T08:00:46+00:00

Cristina de la Sota - Cinco Días El inversor de perfil conservador tiene cada vez menos lugares donde refugiarse. El universo de activos con la máxima calificación crediticia se ha reducido un 70% en el último año y las rentabilidades que ofrecen los escasos miembros de este selecto club son tan exiguas que el ahorrador se arriesga a obtener retornos negativos.

Los mejores dividendos para 2012

2012-02-04T07:00:23+00:00

C. Rosique/D. Esperanza Expansión Enagás, Repsol, Red Eléctrica e Inditex, entre otros, aumentarán el pago, mientras Mediaset y los bancos pueden reducirlo, como Telefónica.

¿Saben algo de una reunión del Eurogrupo el lunes? ¿no?

2012-02-03T21:32:44+00:00

¿Saben algo de una reunión del Eurogrupo el lunes? ¿no? Vaya, el Ministro de finanzas alemán tampoco sabe nada. Y esto que era una fuente del Eurogrupo, no oficial según parece, la que lo había adelantado esta mañana. Pero el día es largo, aunque cada vez menos.

Para el Ministro de finanzas alemán, “una reunión excepcional de este tipo sólo tiene sentido si tenemos todos los elementos cerrados”. Se refiere a Grecia.

¿Tenemos todos los elementos cerrados? Más allá de la quita voluntaria, sería también la conclusión de la reciente revisión de las cuentas por la Troika y de la nueva “oferta” de ajustes fiscales y otros para tener acceso a la siguiente línea de crédito. No me refiero al nuevo tramo de la línea de crédito inicial.

Rehn considera que el acuerdo podría alcanzarse este fin de semana, aunque Juncker lo ha considerado “ultra difícil”.

Sinceramente, la cuestión de fondo parece ya trascender al acuerdo con los acreedores privados para valorar la posibilidad de que se incluya en la reestructuración la deuda en manos del sector público.

Por cierto, ayer el Gobierno portugués anunció la venta del 40 % del operador REN por 592 M. EUR. Mantendrá el 11 % de la compañía hasta que la situación del mercado le permita su venta futura.

Pese a todo esto, relativa calma hoy en los mercados de deuda europeos.
En USA la rentabilidad 10 años en niveles de 1.82 %. Y se cierra el diferencial con el bund, ante un peor comportamiento reciente de este último.
El spread de la deuda española en niveles de 308 p.b. y hasta niveles de 386 p.b. para la deuda italiana.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

Wall St sube por el empleo; el Nasdaq, en máximos de 11 años

2012-02-03T21:29:02+00:00

Un aumento en las contrataciones de empleados el mes pasado en la mayor economía del mundo empujó el viernes al índice Nasdaq a un máximo de 11 años, al crecer el optimismo ante la posibilidad de que el mercado laboral estuviera en un firme camino de recuperación. En base a los últimos datos disponibles, el promedio Dow Jones industrial subió 156,82 puntos o un 1,23%, y cerró a 12.862,23 unidades, mientras que el índice Standard & Poor"s 500 ganó 19,36 puntos o un 1,46%, y terminó en 1.344,90. En tanto el índice Nasdaq Composite subió 45,98 puntos o un 1,61%, y cerró extraoficialmente a 2.905,66 unidades.

CNMV reconoce problemas “puntuales” en la comercialización de las preferentes

2012-02-03T21:00:08+00:00

El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Julio Segura, ha reconocido la existencia de "problemas puntuales" en la comercialización de la participaciones preferentes por parte de las entidades financieras y señaló, sin especificar, que durante 2006 el supervisor abrió seis expedientes al respecto.

Durante la presentación del “Plan de Actividades de la CNMV 2012”, Segura afirmó que el organismo “ha detectado algún tipo de defectos, no generalizados, sino puntuales” en la venta de participaciones preferentes a los particulares, ya que es “obvio” que éstos son “productos complejos” que hacen necesario aplicar un test de idoneidad.

Segura defendió que la CNMV “no se ha desentendido” del problema surgido por estos productos y que ha dedicado “gran parte de su labor inspectora y supervisora” durante 2011 a establecer los criterios para encontrar una solución, aunque alguien puede considerar que “no ha sido suficiente”.

El presidente de la CNMV explicó que actualmente la “magnitud del problema” es de 11.300 millones de euros, dadas las operaciones de canje realizadas por Banco Santander, BBVA y Banco Sabadell desde mayo de 2011 cuando las emisiones de preferentes acumulaban un saldo de 30.000 millones de euros.

Respecto a los canjes que están ofreciendo las entidades financieras a los clientes de preferentes, el presidente de la CNMV señaló que “no le parece adecuado” que se cambien las participaciones por productos “más complejos todavía”.

Por último, Segura anunció que la CNMV está trabajando en la elaboración de una guía con los criterios de canje de las emisiones de renta fija y exigir una mayor transparencia en los procesos de emisión, así como en que los folleto contengan toda la información necesaria para la comprensión por parte del cliente.

REGULACIÓN AGENCIAS DE “RATING”.

Por otro lado, el vicepresidente del organismo, Fernando Restoy, recordó que la CNMV apoya la creación de un reglamento europeo para las agencia de “rating” que elimine la “incertidumbre y la excesiva dependencia” del resultado de sus calificaciones crediticias, aunque reconoció que “no se podrá eliminar totalmente su existencia”.

Restoy señaló que las propuestas de la CNMV para esta regulación pasan por aspectos como tratar de prevenir los conflictos de intereses prohibiendo a las agencias de “rating” evaluar a empresas donde tengan participación e invitar a los propios inversores a que analicen la calidad de los productos y “no solo se fijen” en las calificaciones.

Por otro lado, el vicepresidente de la CNMV destacó la necesidad de revisar la metodología de las calificaciones, así como la transparencia de los mecanismos de análisis. “Los nuevos requisitos todavía están a debate en el Consejo de la UE y se prevé que lleguen al Parlamento”, concluyó.

El dato de empleo EEUU lleva a las bolsas europeas a máximos de 6 meses

2012-02-03T20:58:53+00:00

La renta variable sube con fuerza en la jornada de hoy gracias al excelente dato de empleo estadounidense de enero. La economía americana consiguió crear 243.00 puestos de trabajo y bajar su tasa de paro al 8,3%.

El buen dato ISM de Servicios en EEUU también ayudó a los mercados de acciones. Y mientras que los economistas se preguntan si esto es un rebote cíclico o el inicio de una recuperación más seria, los inversores se lanzan a comprar activos de riesgo.

El Ibex 35 consigue cerrar en máximos de 6 meses, al repuntar un 1,01% a 8861,2. El Euro Stoxx 50 también asciende hasta máximos de 6 meses y se anota un 1,43% a 2515,15.

Todos los sectores del Eurostoxx cerraron en positivo. A destacar las subidas del 1,95% en los Bancos y del 2,29% en Alimentación, rebotando tras los descensos de ayer.

La sesión transcurría con pocos movimientos y en medio de rumores de una posible dimisión del primer ministro griego Lucas Papademos cuando el estelar dato de empleo en Estados Unidos giro al alza a los mercados.

La economía EEUU generó 243.000 empleos en enero y la tasa de desempleo descendió al 8,3%, causando una gran sorpresa sobre las estimaciones del mercado de 150.000 y 8,5% respectivamente. El sector privado impulso la generación de empleos al crear 257.000 vs 170.000 esperado. Sector manufacturero crea 50.000 empleos netos.

La tasa de desempleo bajó al 8,3% desde el 8,5% de diciembre y 8,5% esperado.

Las ganancias horarias promedio subieron un 0,2% a 23,29 dólares y las horas trabajadas se mantuvieron sin cambios en las 34,5.

Además, las cifras de empleo de diciembre y noviembre se elevaron al alza en 60.000 en su conjunto, algo que refuerza la idea de que el mercado laboral está ganando tracción y no solo es un repunte coyuntural.

Apoyando al dato de empleo, conocimos como el ritmo de crecimiento en el sector servicios de EE.UU. se aceleró inesperadamente en enero a su mayor nivel en casi un año.

El ISM dijo que su índice de servicios subió a 56,8 el mes pasado desde una lectura revisada de 53.0 en diciembre. Fue el nivel más alto desde febrero de 2011. Los economistas esperaban que el índice que se mantengan estables en el 53,0. Recordamos que una lectura por encima de 50 indica expansión en el sector.

Respecto al “culebrón Grecia” los inversores esperan que este fin de semana se pueda alcanzar un acuerdo sobre la participación privada en la reestructuración de deuda griega. Por otra parte, cada vez parece más probable que el sector público tenga también que hacer un esfuerzo para adherirse a la quita de deuda griega, a pesar del rechazo del BCE y de las autoridades alemanas.

¿Cómo va la deuda emitida en el año? Consulta los cuadros de emisiones y vencimientos

2012-02-03T20:30:01+00:00

www.invertia.com

La banca europea restringió “significativamente” el crédito a hogares y empresas en el cuarto trimes

2012-02-03T20:00:34+00:00

Los bancos europeos aplicaron en el cuarto trimestre de 2011 unas condiciones más estrictas en la concesión de préstamos a los hogares y empresas de la zona euro, según refleja la última encuesta de préstamos bancarios elaborada por el Banco Central Europeo (BCE), que advierte de que las entidades del Viejo Continente prevén aún mayores restricciones futuras en el crédito a ambos actores sociales, aunque a un ritmo menor que en los tres últimos meses de 2011.

Las entidades consultadas por el BCE entre el 19 de diciembre de 2011 y el 9 de enero de 2012, explicaron que este endurecimiento de las condiciones de préstamo se debió al debilitamiento de las perspectivas de crecimiento y a la crisis de la deuda soberana, mientras que la atención a los riesgos de solvencia de la banca por parte del mercado dificultó su acceso a financiación.

“Como resultado, los bancos de la eurozona restringieron significativamente los términos y condiciones de crédito para empresas y hogares de manera generalizada entre los mayores países de la eurozona, con la notable excepción de Alemania”, apunta la encuesta del BCE.

En concreto, un 35% de las entidades reconocieron aplicar criterios más duros de préstamo a las empresas, frente al 16% del tercer trimestre, mientras que en el caso de los préstamos hipotecarios a los hogares, el porcentaje de entidades que endurecieron su postura llegó al 29%, frente al 18% del trimestre anterior.

Desde el punto de vista de la demanda de crédito, las entidades consultadas informaron de un descenso del 5% de la demanda de crédito por parte de las empresas, frente al retroceso del 8% de los tres meses anteriores.

En el caso de la solicitudes de hipotecas por parte de los hogares, los bancos europeos apreciaron una “sustancial contracción de la demanda”, con una caída del 27%, tres puntos por encima del dato del tercer trimestre, con reflejo del “claro deterioro del mercado inmobiliario” y la caída de la confianza de los consumidores.

El primer ministro griego amenaza con dimitir

2012-02-03T19:45:52+00:00

Según recoge un medio local, el Primer Ministro amenaza con dimitir si los partidos políticos no le apoyan en las nuevas medidas de ajuste fiscal que pide la Troika. Una de las medidas es un recorte adicional del salario mínimo y ajuste en los días de vacaciones. Con las elecciones en abril, el margen de actuación adicional de la clase política es limitado. José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

Bruselas pide al Gobierno que `minimice al máximo´ impacto en finanzas públicas de reforma bancaria

2012-02-03T19:31:24+00:00

La Comisión Europea ha dicho este viernes que la reestructuración del sector bancario es "esencial" para la recuperación económica en España y ha pedido al Gobierno que "minimice al máximo" el impacto de la reforma sobre las finanzas públicas para evitar que se intensifique de nuevo la presión de los mercados sobre la deuda española

“Hay que intentar minimizar al máximo el impacto sobre las finanzas públicas, lo que en caso de España es especialmente pertinente porque es un país sometido a una fuerte presión del mercado y con un déficit excesivo considerable”, ha resaltado el portavoz de Asuntos Económicos, Amadeu Altafaj.

En todo caso, el Ejecutivo comunitario ha eludido pronunciarse sobre los detalles y el calendario del plan anunciado este jueves por el ministro de Economía, Luis de Guindos. “Los servicios de la Comisión deberán realizar un análisis detallado”, ha explicado el portavoz.

“La reestructuración del sector bancario y su refuerzo para que dé un mejor servicio a la economía productiva y no especulativa del país es esencial para la recuperación económica en España”, se ha limitado a señalar.

“Estas operaciones para mejorar la posición de los bancos, sobre todo los que están más expuestos en el caso de España al sector inmobiliario, debe hacerse en primer lugar mediante mecanismos de mercado”, ha insistido el portavoz.

Fisher no cree necesario una QE3

2012-02-03T19:12:47+00:00

El presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Richard Fisher, ha comentado que no son necesarias más compras de activos a gran escala, o el denominado tercer alivio cuantitativo (QE3), ya que aumentarían las dificultades para endurecer la política monetaria cuando llegue el momento.

¿Quién ha comprado la deuda de España?

2012-02-03T19:00:29+00:00

El Tesoro ha colocado en lo que va de año 28.8 bn. en deuda a medio y largo plazo. En apenas un mes, ha colocado el 32 % de la emisión bruta a medio y largo plazo prevista para el ejercicio. Recordar que el objetivo bruto de emisión de este año era de 86 bn. EUR, cuando la emisión neta era de 36 bn.

¿Quién ha comprado la deuda? todos podemos tener nuestras sospechas. Pero por el momento con pocas certidumbres.
El Tesoro sólo tiene actualizado el desglose de la deuda por tenedores hasta el mes de diciembre. Y registrable, frente al dato de a vencimiento más elevado (en diciembre la relación era de 61.4/146.0 bn.). Vamos a enfocarnos sólo en su aumento, partiendo de un aumento de 11 bn. en el total de la deuda:

* Entidades de crédito domésticas +15 bn.
* Entidades de seguros +2 bn.
* Fondos de pensiones +0.2 bn.
* Fondos de inversión -0.1 bn.
* Otras instituciones financieras +0.6 bn.
* Empresas no financieras +0.2 bn.
* Personas físicas 0.2 bn.
* AAPP +6 bn.
* No residentes -10 bn.

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España